23Q1 归母净利同比+30.9%，高空作业平台保有量持续增长公司23 年第一季度实现收入8.4 亿元，同比+31.2%；归母净利1.4 亿元，同比+30.9%；扣非归母净利1.3 亿元，同比+32.2%。高空作业平台规模一季度末设备保有量突破，收入同比快速增长，我们维持公司 23-25 年归母净利预测8.4/11.1/14.1 亿元，对应 EPS 0.61/0.80/1.02 元。可比公司Bloomberg 一致预期均值对应23 年16.1xPE，我们认可给予公司23 年17xPE，维持目标价10.37 元，维持“买入”评级。

    高空作业平台规模突破89000 台，Q1 板块收入同比+95.2%据公司一季报，23 年第一季度高空作业平台实现收入5.9 亿元，同比+95.2%，占主营业务收入比例达69.9%，同比增加22.9pct。公司高空作业平台设备保有量超89000 台， Q1 新增约11000 台，较22 全年+14.1%，实现较快突破。截至22 年年底，公司网点扩张至192 个，合伙人制使得各网点积极性更高，我们预期扰动因素消除后，公司高空作业平台出租率或有进一步提升。一季度公司毛利率为46.2%，同比+2.6pct，或主要得益于出租率改善，归母净利率/扣非归母净利率16.6%/15.3%，同比-0.05/+0.11pct。

    规模扩张期间费率同比提升，负债率环比改善

    23Q1 期间费用率29.0%，同比+1.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.8%/4.4%/2.0%/11.6%，同比分别+0.9/-1.8/+0.5/+2.0pct，其中，销售费率提升主要系公司规模持续扩大下，人员薪酬费用上升所致，财务费用增加主要系租赁负债增加导致利息支出增加所致。资产负债率/有息负债率（含租赁负债）分别为67.4%/45.7%，同比+6.1/+1.5pct，环比22 年末分别-0.1/-5.0pct。经营性现金流净额为3.3 亿，同比+31.6%。

    加大信息技术研究投入，拓宽业务范围赋能主业发展公司通过对设备、人员、流程三大要素效率迭代优化，实现多运营环节全生命周期高效运营管理，将大数据、IOT 及云计算等新一代信息技术与设备租赁行业深度融合，实现对设备的精确管理。据公司23 年4 月7 日公告，公司拟设立全资子公司哈雷数科，融合原有数字团队，在人工智能等新一代信息技术上加大研究投入，构建“平台+服务”模式，推进产业智能化，强化数字化建设力度，并逐步转向为产业链客户提供包括技术赋能、设备运营、供应链及设备后服务等相关服务，有望进一步拓宽业务范围，赋能主业发展。

    风险提示：需求增长放缓，资产管理效率提升不及预期，盈利能力下滑。