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华铁应急(603300)机构评级研报股票分析报告

 
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华铁应急(603300):数字化赋能+“合资”模式轻资产是两大看点 建议关注可转债推进及落地情况

http://www.chaguwang.cn  机构:东方证券股份有限公司  2023-03-31  查股网机构评级研报

高机租赁板块保持快速增长,回款情况较1H22 改善明显。1)22 年实现营收/归母净利润32.78/6.41 亿元,YoY+25.8%/28.7%。2)三大板块业绩表现不一,高机租赁/建筑支护设备租赁/地下维修维护实现营收18.43/11.77/2.31 亿元,YoY+69%/-5%/-9%;实现毛利8.89/6.28/1.27 亿元,YoY+56%/-1%/-7%。3)尽管1H22 尤其二季度受到疫情冲击影响对毛利率造成负面影响,但是不改赛道的高景气度的大前提。

    4)回款情况较上半年改善明显,22 年经营性现金流14.05 亿元,同比增加27.11%,显示出疫情冲击对公司回款效率的负面影响在持续改善。

    疫情冲击下出租率及租金价格均受到负面影响,但无碍设备保有量快速增长。1)22年受疫情影响各项经营指标均承压但较上半年改善明显,全年平均出租率81.14%(1H22 为75.28%),YoY-4.53pct;此外,我们测算2022 年设备平均租金价格同比下滑5%左右;在此双重负面影响下,高机租赁板块毛利率同比由52.15%降至48.22%。2)截止22 年末,高机平台设备管理规模近7.8 万台,全年新增超3 万台。3)线下渠道方面,网点达192 个,较年初增加42 个;同时公司通过 400 电话、小程序、APP 等平台开拓线上业务渠道,与线下门店形成协同。2022 年线上业务渠道累计出租设备超过 8,000 台,报告期实现收入超 3,000 万元。

    数字化建设赋能+轻资产模式转型仍是看点,同时建议关注23 年可转债发行落地。

    1)22 年公司继续在高机板块推进“转租”轻资产模式,22 年创收1.82 亿元,YoY+42.92%。目前转租设备超10000 台,占管理设备总量的13%。23 年轻资产模式将拓展至合资模式,东阳与贵溪两个项目(合同价值30亿+)有望落地设备价值超过10 亿元。2)数字化建设方面,擎天系统已实现资产与业务的全生命周期管理。此外公司自主研发 T-box 和 IOT 物联网管理平台,基于 T-box 记录的数据,公司与蚂蚁链合作开发可信高机管理平台,助力轻资产模式发展。3)随着疫情的逐渐消散,我们预计23 年高机出租率将稳步回升、价格保持平稳叠加设备保有量的高速增长,业绩有望达到30%+增速;同时我们建议跟踪可转债的进展及后续落地情况。

    根据最新财报调降营收、调增毛利率/费用率等指标,将23-24 年归母净利润预测由9.9/12.6 亿元调整至8.9/12.1 亿元,新增25 年预测16.0 亿元,参考可比公司估值,给予公司23 年17.0xPE,对应目标价10.86 元,维持买入评级。

    风险提示

    高机租金价格下滑超预期,采购不及预期风险,设备出租率低于预期风险。

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