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华铁应急(603300)机构评级研报股票分析报告

 
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华铁应急(603300):高机扩张驱动增长 数字化+轻资产强化核心优势

http://www.chaguwang.cn  机构:中邮证券有限责任公司  2023-03-31  查股网机构评级研报

  事件

      2023 年3 月30 日公司发布2022 年度报告,全年实现营业收入32.78 亿元、YOY+25.75%,归母净利润6.41 亿元、YOY+28.74%,扣非归母净利润5.57 亿元、YOY+19.84%,经营性净现金流14.05 亿元、YOY+27.11%。Q4 单季度实现营业收入9.54 亿元、YOY+17.20%,实现归母净利润2.07 亿元、YOY+23.95%。公司拟每10 股转增4 股。

      投资要点

      业务结构持续优化,高机扩张再创佳绩。分业务看,2022 年公司高空作业平台/建筑支护设备/地下维修维护分别实现营业收入18.43/11.77/2.31 亿元,YOY+68.5%/-4.8%/-9.4%,其中高空作业平台占比高达56.2%,较上年提升14.3 个pct。截至22 年末公司高机保有量扩至7.8 万台,较上年增加3.1 万台,YOY+165.3%,占国内总保有量的16.3%,市占率提升约4.5 个pct,平均出租率高达81.1%,资产管理效率全行业领先。

      毛利率承压,净利率优化。22 年公司毛利率下降1.35 个pct 至50.27%,经济承压下仍保持高水平。其中高空作业平台/建筑支护设备/ 地下维修维护毛利率分别为48.2%/53.4%/55.2% , 变动-3.9/2.0/1.6 个pct,高空作业设备扩增摊薄业务毛利率。22 年期间费用率升至25.9%(+2.57 个pct),其中财务费用率高达9.5%(+2.26个pct),系长期应付款和租赁负债增加导致利息支出上升所致,销售/管理/研发费率分别变动0.32/-0.02/0.01 个pct。受所得税减免优惠影响,22 年归母净利率增至19.56%,同比上升0.45 个pct。

      线上+线下营销网络布局,数字化+轻资产加速落地。①渠道:22年公司线下网点达到192 个,YOY+28.0%,实现“一线高密度布局,二三线全覆盖,四五线重点布局”的营销网络。22 年线上累计出租设备逾8000 台,创收逾3000 万元。全年累计服务客户逾8.1 万个,中小客户占比99%,初步建立品牌效应。②数字化:截至22 年擎天数字化管理系统已覆盖13 种电子签业务场景,平均签单时间由84h 降至1.5h,签单成本节约96%,单据链完整性大幅提升。自主研发T-box在设备GPS 精度和数据准确率等方面亦大幅提升。③轻资产:22 年公司分别与徐工广联、苏银金租和海蓝控股等合作,合计转租设备10392台,资产规模达14.21 亿元,实现营收1.82 亿元,YOY+42.92%。

      盈利预测与投资建议

      我们预计23-25 年公司归母净利润8.34(下调5.3%)/11.40(下调3.0%)/14.72 亿元。按2023 年3 月30 日收盘价计算,23-25 年对应PE 为13.9/10.2/7.9 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:

      租赁市场需求不及预期;网点布局不及预期;租赁价格下滑。

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