事件：公司发布年报，2022 年实现营收32.78 亿元，同比增长25.75%；实现归母净利润6.41 亿元，同比增长28.74%；基本每股收益0.50 元，拟每10 股以资本公积转增4 股。

    点评：

    公司全年经营性现金流表现优异。2022Q4 营收/归母净利润分别为9.54亿/2.07 亿元， 同比增17.3%/24.1% 。全年毛利率/ 净利率分别为50.27%/20.85%，同比减少1.35pct/2.14pct。公司全年销售/管理/研发/管理费用率分别达8.76%/5.42%/2.2%/9.54% ， 同比增加0.31pct/-0.02pct/0.00pct/2.24pct，财务费用增长较快，主要是长期应付款和租赁负债增加引起利息增加所致。报告期内经营性现金流净额14.05 亿元，同比增27.11%，表现持续优异。全年高空车/建筑支护设备/地下维修维护工程营收分别达18.4 亿/11.8 亿/2.3 亿元，同比68.52%/-4.76%/-9.50%，建筑支护设备、地下维修维护工程受下游景气度影响业绩承压，高空作业平台业务则营收占比超50%成为公司第一大业务。

    高空作业平台租赁业务发展迅速。截止报告期末公司高空作业平台业务管理规模达77,951 台，较2021 年末增加30,786 台。全年出租率达81.14%，资产管理效率实现行业领先。业务渠道持续扩张，线下网点新增42 个至192 个，已实现一线城市高密度布局，二三线城市全覆盖，四五线重点城市布局。报告期内，公司累计服务客户超8.1 万个，中小客户数量占比稳定在99%，中小客户中初步建立了品牌效应。

    轻资产模式持续推进，数字化赋能管理。合资公司模式中，公司分别与浙江东阳城投、江西贵溪控股合作，战略合作金额均为15 亿元，目前两个项目稳步推进中。转租模式中，公司与徐工广联、苏银金租、蓝海控股等公司展开合作，合计转租台量10392 台，资产规模达14.21亿元，实现营收1.82 亿元，同比增42.92%。此外，公司与蚂蚁链合作，解决轻资产方的信任和透明问题，有效助力轻资产战略。

    维持公司“买入”评级，根据年报调整盈利预测。预计公司2023~2025 年归母净利润分别达到8.37、10.95、14.22 亿元，同比增长31%、31%、30%，对应估值13、10、8 倍。

    风险提示：轻资产模式推进不及预期，估值与盈利预测不及预期。