事件：

    　　公司发布2022 年年报，报告期，公司实现营业收入32.8 亿元，同增25.75%；实现归母净利润6.41 亿元，同增28.74%；实现扣非归母净利润5.57 亿元，同增19.84%；经营活动产生的现金流量净额达14.05 亿元，同比增长 27.11%。总资产规模达144.12 亿，同比+36.40%。单四季度，公司实现营业收入9.54 亿元，同增17.20%；实现归母净利润2.07 亿元，同增23.95%。

    　　点评：

    　　设备保有量同比高增，22 年经济压力下出租率维持高位报告期，公司高机租赁再创佳绩，报告期内实现营业收入18.43 亿元，同增68.52%，位列全球租赁企业百强榜增速第一。高机扩张势不可挡，业务中台组建再拓客源 1）数量上，截至报告期末，公司高机设备保有量达77951 台，同比增长65.27%；平均台量出租率达81.14%，22 年经济压力下仍处较高水平。2）网点扩张上，报告期内公司新增线下网点42 个，报告期末线下网点达192 个，一线/二三线/四五线城网点数分别达53/99/40 个，持续裂变。3）线上渠道不断拓展，报告期内公司通过400电话、小程序、APP 等平台开拓线上业务渠道，并组建业务中台负责客源转化及全流程跟踪，与线下门店形成协同。线上业务渠道累计出租设备超8000 台，报告期实现收入超3000 万元。相较于线下客户，线上客户粘性较高且规模较小，将为公司业务带来更多增量。借助愈来愈多的网点布局与服务口碑，公司已于中小客户群体中，初步建立起较为良好的品牌效应，截至报告期末，公司累计服务客户超81000个，客户群体进一步拓宽。

    　　数字化建设羽翼已成，轻资产业务乘风将起

    　　擎天系统持续迭代，数字化建设持续优化。2020 年擎天数字化管理系统上线，经历2 年多持续迭代优化，当前公司已实现资产与业务的全生命周期数字化管理，引发工作效率的显著提升与运营成本的降低。公司引入蚂蚁区块链赋能资产发展，应用AI 人工智能进行市场、业务分析，提升设备周转效率和市场变化应对能力。本年度实现多种应用场景突破：1）电子签单应用上，覆盖合同签订、设备进退场、索赔、结算等13 种业务场景，签单效率获得极大提升。平均签单时间由84 小时缩短至1.5小时，签单成本节约96%。单据链完整性大幅提升，建立风控模型有效降低业务风险。2）资产管理上，初步实现“以预防性维护和预测性维修”为宗旨的设备维保目标，打通从采购、运营到翻新、处置的设备全流程管理，实现全流程数据自动化流转，流程可视化、可管理和可追溯，采购流程效率提升80%以上。3）自研T-BOX奠定轻资产基础，公司基于实际经营业务场景需求，自主研发T-box 和IOT 物联网管理平台，自研T-box 相较厂家 T-box 在设备GPS 精度和数据准确率等方面大幅提升。T-box 基于设备管理和业务经营需求，提供远程锁机、在线盘点、电子围栏、设备检测等功能，丰富 T-box 实际运用场景。同时公司在自研 T-box 基础上植入蚂蚁区块链芯片，实现硬件级数据加密上链，充分解决轻资产互信问题，有效助力轻资产战略。

    　　轻资产战略持续落地，商业模式重塑未来可期

    　　轻资产模式有效降低公司对资本依赖，以优越管理能力获取超额回报。2022 年公司分别与浙江东阳城投、江西贵溪国资两家成立合资公司城投华铁、铜都华铁，战略合作金额均为15 亿元。合作模式均为由合作方负责筹备设备采购资金，公司提供管理团队和业务支持。报告期内，公司分别与徐工广联、苏银金租和海蓝控股等公司展开合作，合计转租台量 10392 台，资产规模达14.21 亿元，实现营业收入1.82 亿元，同比增长 42.92%。报告期内，基于T-box 记录的数据，公司与蚂蚁链合作开发可信高机管理平台，解决轻资产方信任和透明问题，轻资产模式跑通带来绝佳示范效应。我们预计23 年将为轻资产持续落地之大年，商业模式重塑有利于公司长期估值提升，并为公司营收增长带来更多增量。

    　　业务结构持续优化，期待非高机经营租赁板块回暖2022 年，公司高机租赁/建筑支护设备/地下维修维护占主营业务收入比例分别达56.69%/36.22%/7.09%，相较21 年占比分别+14.45pct/-11.54pct/-2.75pct。

    　　高机租赁下游多应用于工业厂房及市政工程建设，与地产端业务相关性较弱，高机租赁行业高景气度，未来公司高机租赁占比或仍将持续提升，从而带来业务结构之持续优化。另一方面，截至报告期末，公司建筑支护设备总保有量已达45万吨，同比增长 5.01%，其中地铁钢支撑业务设备保有量达32 万吨，同比增长2.53%，公司铝合金模板、民用钢支撑保有量分别达到81 万方和2 万吨，分别同增7.51%/8.40%，23 年地产及建筑市场回暖有望带动建筑支护设备重归增长轨道；地下维修维护业务不断实现应用场景新突破，2023 年，洞庭湖、鄱阳湖等均发布大方量的TRD 应用改建项目，预计后续将有更多创新应用场景出现。

    　　盈利预测、估值与评级：持续看好行业及华铁优秀经营治理能力，更看好公司轻资产战略的不断推进带来商业模式的重塑，公司战略有条不紊持续推进，经营成果显著，上调公司23-24 年EPS 至0.66 元/0.91 元（分别上调4.8%/10.1%），新增25 年EPS 为1.16 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：轻资产战略落地不及预期，行业竞争格局恶化。