事件：公司发布 半年报，2022H1实现营收14.42亿，同比增35.7%，归母净利润2.47 亿元，同比增27.0%；扣非归母净利润2.28 亿元，同比增26.4%。

    　　点评：高空作业平台表现亮眼，受疫情影响毛利率扰动。公司2022H1高空平台作业/建筑支护设备/地下维修营收分别为7.6/5.9/1.0 亿元，分别同比99.2%/1.5%/-5.8%，净利润分别为1.5/1.0/0.2 亿元，分别同比69.7%/-18.6%/10.8%。高空平台作业超过建筑支护设备成为公司最重要营收来源，营收占比达52.4%，提高10.5pct。毛利率方面，公司各项业务环比均有下浮，主要原因为受疫情影响，出租率下降叠加规模扩张导致毛利率下降。下半年随着全国特别是华东地区疫情缓解，毛利率有望回升。

    　　建筑支护设备处于行业领先地位，助推支护行业升级迭代。地铁钢支撑是公司规模最大、收入占比最高的支护类产品，上半年保有量超32 万吨，连续多年位居市场第一。民用钢支撑公司加大了与设计院的合作，保有量突破两万吨；铝合金模板和爬架合计超过160 万平方米。公司各类设备保有量均处于行业头部。此外，公司在地下维修维护应用场景实现突破，在多个领域已有项目落地。

    　　高空作业平台业务迅速扩张，网点布局稳定开拓。截至上半年，公司管理的高空作业平台数量突破5.9 万台，较上年末新增1.2 万台，管理设备规模居国内第二。出租率方面，公司上半年平均出租率为75%，较去年同期下降6pct。运营中心方面，报告期内公司全国运营中心突破170 个，中小客户数量占比稳定在99%，充分建立了品牌效应。

    　　持续探索轻资产模式，积极布局数字化建设。公司轻资产模式由合资公司模式和转租模式组合而成，截止上半年来源于轻资产模式的转租设备已超过6,700 台。此外，公司与蚂蚁链合作，积极布局数字化建设，将高空作业平台经营层面实现全面线上化，实现了全业务流程的标准化。

    　　首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2022~2024 年归母净利润分别达到6.9、9.1、12.0 亿元，同比增长38%、32%、31%，对应估值14、11、8 倍。

    　　风险提示：产能及下游需求不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。