事件：3 月30 日晚间，公司发布2021 年报及2022 年一季报预告。

    业绩高增超预期；2021 年业绩同比+54%，2022Q1 业绩同比+36%公司2021 年实现营收26.07 亿元，同比+71%，归母净利润4.98 亿元，同比+54%，超此前业绩快报（4.86 亿元），扣非后归母净利润4.64 亿元，同比+76%。其中Q4 单季度营收约8.14 亿元，同比+55%，归母净利润约1.67 亿元，同比+2%，利润增速趋缓主要系2020Q4 信用减值损失冲回，基数较高所致。2022Q1 业绩维持较快增长，预计实现归母净利润1.03 亿元，同比+36%。公司业绩高增超预期。

    2021 年高空作业平台板块发展强劲，2022 年有望持续高增长态势公司2021 年高空作业平台板块营收约11 亿元，同比+131%，占比总营收约42%，创历史新高。管理设备规模突破4.7 万台，同比+125%，网点数量突破150 个，同比+150%，出租率约86%。2022 年1-2 月公司高空作业平台板块实现营收约1.38 亿元，同比+119%，出租率较同期稳中有升。综合2022 年开年高机行业高景气度（1-2 月工程机械协会统计的11 家升降工作平台销量同比+85%）及公司情况，我们认为公司高机租赁业务2022 年有望维持高增长态势。

    财务费用下降幅度明显，同比-2.6pct，轻资产模式推进初见成效公司2021 年销售毛利率约51.6%，同比-2.3pct。毛利率下滑主要原因可能系2021 年疫情下铁路建设放缓，高毛利地铁支撑产品占比减少，低毛利铝模、爬架等产品增长带动建筑支护设备毛利率降低6.6pct 所致。期间费用率大幅下滑，同比-4.3pct。其中销售/管理/研发费用率分别下降0.3/0.8/0.7，主要为收入规模增长带来的规模效应所致，财务费用率下降幅度明显（-2.6pct），预计公司轻资产模式推进初见成效。销售净利率约23%，同比-3.2pct，降幅高于毛利率原因可能是2020 年资产减值（含信用）冲回，2021 年正常计提所致（2021 年资产减值损失约0.8 亿元，较2020 年提升1.2 亿元）。

    6 亿元定增获证监会受理，顺利完成后公司业绩增长动力有望再提升3 月18 日公司公告此前提交的非公开发现股票已被证监会受理。若后续顺利发行，假设募集资金全部用于购买高空作业平台设备，按单价10 万，20-30%首付款测算，6 亿元定增将增加设备数2-3 万台（占2021 年设备数的42-64%），公司业绩有望再提升。

    盈利预测

    预计公司2022-2024 年营收35/47/60 亿元，同比增长35%/33%/29%；归母净利润分别为6.7/8.8/11.3 亿元，同比增长34%/32%/28%，对应P/E 16/12/9X。维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1）行业景气度下滑导致出租率下行；2）竞争格局加剧导致租金下行