投资要点

    华铁应急发布2021年年度报告：公司2021年实现营业收入26.07亿元，同比增加71.02%；实现归母净利润4.98 亿元，同比增加54.31%；其中Q4实现营业收入8.14 亿元，同比增长55.00%，实现归母净利润1.67 亿元，同比增长1.57%，业绩符合预期。

    公司2021 年实现营业收入26.07 亿元，同比增加71.02%，高空作业平台租赁业务翻倍增长，是拉动公司收入高增长的主要原因。高空作业平台租赁业务收入增速超过100%，一方面，系高空作业平台租赁赛道景气度高，下游应用场景不断丰富的背景下，公司高空作业平台租赁业务快速扩张，机器管理规模在2021 年末达47165 台，同比增长125.12%，全国布局运营中心数量超过150 个，同比增长150%；另一方面，公司注重经营效率提升，推行数字化管理，2021 年公司高空作业平台出租率达85.67%，资产管理效率行业领先。建筑支护设备租赁业务收入增长46.85%，主要系民用钢支撑租赁业务规模快速扩张。

    公司2021 年实现综合毛利率51.62%，同比下降2.31 个百分点，主要由于建筑支护设备租赁业务毛利率下滑所致。公司2021 年实现净利率22.99%，同比下降3.18 个百分点，净利率降幅大于毛利率，主要是由于信用减值损失同比大幅增加。

    盈利预测与评级：首次覆盖，基于对高空作业平台租赁赛道持续高景气度以及对租赁行业不断向头部集中的判断，公司有望通过数字化建设和有效激励机制持续提升运营效率、扩大资产管理规模。预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为7.28 亿元、9.38 亿元、11.60 亿元，3 月30 日收盘价对应PE 分别为14.2 倍、11.0 倍、8.9 倍，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：建筑租赁市场发展不及预期风险，高空作业车应用渗透提升不及预期风险，数字化建设不及预期风险，历史业务引发纠纷风险，资金周转风险