大幅溢价激励彰显强烈信心，划定营收年增 40%目标。公司发布 2021 年股票期权激励计划（草案），拟激励包括董事、高级管理人员以及核心技术/业务人员共 812 人，合计授予股票期权 4466 万份，占公司总股本 4.95%，加上去年限制性股票激励计划，有效期内的股权激励计划总股票将达公司总股本 10%。本次激励行权价格 10.50 元/股，较当前股价溢价幅度高达 21%。

    　　首次授予股票期权 12 个月后分四期解锁 20%/20%/30%/30%，解锁条件为 2021-2024 年实现营收 21.4/29.9/41.9/58.6 亿元，连续 4 年维持 40%高增速，彰显未来发展强烈信心。公司目前正在高空作业平台、建筑支护及地下维护等领域快速扩张，在占领市场阶段公司选取营业收入作为股权激励的业绩考核指标更能反映公司成长性。本次激励员工范围较去年明显扩大，绑定各层级骨干利益，有望充分调动公司员工积极性，促公司持续快速成长。

    　　出售华铁支护，转型存量城市运维战略清晰。公司近期公告拟将全资子公司华铁支护 51%股权转让给浙江屹圣建设，转让价 1.3 亿元，转让后不再纳入合并报表。华铁支护主营新建建筑领域的模板、脚手架等支护设备租赁，本次出售主要系扣件式钢管脚手架逐渐被市场淘汰，高空作业平台凭借高效、安全和低成本的优势将其快速替代。出售华铁支护后有利于公司将资源、工作重心转移至以地下维修维护、高空作业平台为代表的城市运维业务。我国建筑业总量增长趋于平缓，存量运维空间广阔，随着公司由新建建筑建设商转型为城市运维设备租赁商，有望打开中长期持续成长空间。

    　　建筑设备租赁市场快速增长，设备租赁龙头有望持续受益。近年来随着人工成本上升和建筑技术进步，我国建筑机械渗透率持续提升，而由于经济性原因，各施工单位建筑机械往往以租赁为主，建筑机械租赁业正迎来快速成长期。从海外来看，亦成长出如 URI 联合租赁、ASHTEAD 般大型机械租赁商。

    　　其中高空作业平台在建筑装修、设备安装、存量建筑维护修缮等领域应用空间广阔，目前我国总保有量/人均保有量约为美国的 29%/7%，未来国内潜在提升空间较大。公司是国内少数独立上市的建筑设备租赁龙头，在高空作业平台、建筑支护、地下维护等领域持续布局，未来有望持续受益于建筑设备租赁行业发展。

    　　投资建议：我们预测 2021-2023 年公司归母净利润分别为 4.6/6.5/9.1 亿元，同增 42%/41%/40%，EPS 分别为 0.51/0.72/1.00 元，2020-2023 年 CAGR为 41%，当前股价对应 PE 为 17/12/9 倍，考虑到本次股权激励划定中期高增长目标，公司规模、管理、渠道等优势突出，维持“买入”评级。

    　　风险提示：股权激励方案推进不及预期；主要设备租金下降超预期风险；行业竞争加剧风险等。