2025&2026Q1 业绩稳定增长，盈利能力保持稳健：

    　　根据公司2025 年年报及2026 年一季报，2025 年，公司实现收入177.4亿元，同比+5.9%，实现归母净利润21.9 亿元，同比+8.9%；毛利率/净利率分别为24.8%/12.4%，同比+1.1pct/+0.3pct。2026Q1，公司实现收入49.2 亿元，同比+10.4%，实现归母净利润4.7 亿元，同比+9.2%；毛利率/净利率分别为22.5%/9.6%，同比+1.6pct/-0.1pct。

    　　全球布局持续完善，海外产能投建提升抗风险能力：

    　　2025 年，公司以“海外本地化运营能力建设+结构性增长”为主线，推动海外经营从“以销售为中心”向“以经营为中心”转型，海外多项经营成果取得积极进展。2025 年，公司海外市场产品销售超12 万台，同比增幅超27%，电动工业车辆出口占比超77%；海外市场收入达到77.0 亿元，同比增长11.0%，收入占比达到43.4%；海外市场毛利率达到30.7%，同比增长0.3pct。公司已在全球累计设立20 余家海外子公司，泰国年产万台叉车及高空作业平台生产基地预计将于2026 年二季度投产，实现了海外营销服务网络布局从整体规划到精细化运营的转型升级，为公司全球业务发展赋能。

    　　加码具身智能新赛道，民营叉车龙头再启程：

    　　通过收购国自机器人、组建三大智能业务集群，以及7000 余台移动机器人的规模化应用，公司在智能物流领域展现出深厚积淀与领先实力。根据公司2025 年年报，杭叉国自智能2025 年实现收入近10 亿元，智能物流解决方案合同金额较上年大幅攀升，持续稳居国内无人叉车式AGV/AMR 板块领先地位，加速拓展千亿级别的智能物流以及万亿级别的具身智能市场。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2026-2028 年收入为197.5/218.6/241.8 亿元，同比增长11.3%/10.7%/10.6%；净利润为24.2/26.6/29.8 亿元，同比增长10.2%/10.1%/12.2%。我们维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为33.19 元，相当于2026 年18 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：宏观景气修复放缓，原材料成本涨价，汇率波动。