事件概述

    　　杭叉集团发布2025 年业绩预告。2025 年，公司归母净利润预计为21.13-23.15 亿元，较上年同期（重述后的财务数据）相比，增加1.01-3.02 亿元，同比增幅区间预计为5.00%-15.00%；扣非归母净利润预计为20.58-22.55 亿元，同比增加0.98-2.94 亿元，同比增幅区间预计为4.99%-15.01%。

    　　核心观点

    　　2025 年公司归母净利润同比增幅区间预计为5.00%-15.00%，电叉销量占比持续提升，高附加价值产品、海外新兴市场驱动业绩增长。2025年，公司归母净利润预计为21.13-23.15 亿元，同比增幅区间预计为5.00%-15.00%。业绩变动的主要原因如下：（1）报告期内，公司充分把握市场需求增长契机，营业收入有较好增长，叠加核心产品深厚的技术积淀与规模化生产优势，实现效益持续增长。（2）电动叉车销量占比持续提升，产品结构进一步优化，高附加价值产品新能源叉车、大吨位叉车成为增长主力。（3）公司在巩固传统欧美市场的基础上，加速拓展东南亚、巴西、中东等新兴市场，海外销售收入占比稳步提升，全球化战略成效显现。

    　　中国叉车龙头企业，已构建行业最为齐全的新能源叉车产品体系。公司是中国叉车龙头企业，曾在行业中率先发布1.5-48t 平衡重式高压锂电叉车，在工业车辆减排降碳方面形成了“杭叉解决方案”。公司己构建了行业最为齐全的新能源叉车产品体系，25 吨固态储氢叉车、48吨氢燃料电池叉车、高压锂电越野叉车等多个产品全球首创。

    　　叉式AGV 销量在国内市场连续5 年保持全国第一，杭叉智能+国自联合发力布局无人叉车。公司叉式AGV 销量在国内市场连续5 年保持全国第一。2025 年7 月，杭叉集团公告杭叉智能拟收购浙江国自机器人99.23%股份，国自的技术积累将显著提升杭叉智能物流设备的迭代速度，杭叉成熟的全球销售网络将为国自提供快速市场渗透的通道。

    　　2025 年以来，杭叉在具身智能领域动作频频，旨在构建全新的智能化增长路径。据移动机器人产业联盟，2025 年2 月，杭叉与国自机器人共同调研杭州市余杭区海创人形机器人产业创新中心；7 月，旗下杭叉智能宣布，以增资扩股的方式收购国自机器人99.23%的股份；10 月，正式发布首款轮式物流人形机器人“X1 系列”。在人工智能技术渗透各行业的背景下，杭叉的业务布局已突破传统叉车及单一机器人制造范畴，旨在构建全新的智能化增长路径。

    　　投资建议

    　　公司是中国目前最大的叉车研发制造企业之一，跻身世界叉车强者之列，有望继续受益于传统叉车行业的电动化、国际化趋势。近年，杭叉集团完成了战略升级，智慧物流及仓储系统集成业务已成为集团未来的发展方向。未来，公司有望随着无人叉车渗透率的提高、具身智能物流机器人应用扩大而打造出第二、第三增长极。我们预计2025/2026/2027 年公司总体营收181.10/198.95/218.59 亿元，同比+9.8%/+9.9%/+9.9% ， 归母净利润22.58/25.63/30.85 亿元， 同比+11.7%/+13.5%/+20.4%，对应EPS 为1.72/1.96/2.36 元。按2026 年1月19 日收盘价，PE 为15.96/14.06/11.68 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　无人叉车渗透不及预期风险；海外经营环境恶化风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险；供应链稳定性风险；地缘政治风险；并购不及预期风险。