长期专注于叉车行业，铸就国内领先的叉车研发生产企业。杭叉集团是中国叉车行业的领军企业，起源于1956 年的杭州机械修配厂，早期专注于机械修理和装配。1974 年，公司成功研制出CZ3 叉车，开启了叉车制造的新篇章。1979年，正式更名为杭叉叉车厂，专注于叉车制造。2011 年公司引入战投充分赋能，随后公司进入高速发展阶段，于2016 年成功在上海证券交易所上市。公司积极拥抱行业变化，加速电动化、全球化布局，产品覆盖叉车及关键零部件，并建设锂电池充电机智能制造产线，对核心零部件产业链进行延伸。目前公司在国内龙头地位稳固，海外销量和海外收入连续多年行业领先。

    　　全球叉车企业一超多强，中国品牌向上空间广阔。根据WITS 数据，全球叉车销量从2009 年的56.6 万台增至2023 年的213.7 万台，年复合增长率达10.0%，其中电动叉车销量尤为显著，年复合增长率达11.6%。从地区分布看，亚洲、欧洲、美洲及大洋洲销量均呈上升趋势。全球范围内，丰田、凯傲、永恒力等海外巨头在收入方面明显领先，国产品牌与海外品牌仍有较大的营收差距。一方面是海外公司收入中后市场服务占比相对较大，国内品牌受客户使用习惯的影响，后市场服务对收入贡献较小；此外海外品牌销售产品结构中价值量较低的III 类车相对较少。受益于下游行业需求扩张，中国叉车销量大幅增长，2023年销量达117.4 万台，占全球叉车销量的54.9%，中国叉车产业链在全球叉车生产和消费端举足轻重。随着技术进步和零部件国产化，电动叉车成本降低、性能提升，替代内燃叉车的趋势明显，在行业锂电化变革阶段，中国叉车在国际市场竞争力有望增强。

    　　智能制造引领未来，多业务布局提升核心竞争力。杭叉集团作为行业龙头之一，叉车总销量稳步增长，2023 年实现总销量24.5 万台，同比增长6.6%，占国内全行业20.9%，位列第二名。面向行业电动化、智能化转型阶段，公司积极实施智能制造，打造绿色未来工厂，提升生产效率和订单交付能力。同时，公司注重技术创新，聚焦智能化、绿色化，推出多项领先技术，提升产品竞争力。在智慧物流领域，公司凭借较早的布局、内伸延实现了在无人驾驶工业车辆产品的技术优势，赢得了市场的广泛认可，促使新增项目与销售业绩均实现了大幅度增长。在新能源领域，锂电池叉车发展迅速，但氢燃料电池叉车技术尚需追赶国际龙头。

    　　投资建议：公司是国内叉车龙头之一，在产品、产业链配套、国内外渠道建设方面有一定的优势，目前已布局海外制造基地，具备较好的抗风险能力，看好未来锂电化浪潮下赶超海外巨头。我们预计公司2024~2026 年收入分别为172.3、188.3、207.9 亿元，分别同比增长5.9%、9.3%、10.4%，归母净利润分别为20.2、22.5、25.1 亿元，分别同比增长17.6%、11.5%、11.5%；EPS 分别为1.54、1.72、1.92 元，参考可比公司估值，给予2025 年13 倍PE，对应目标价为22.4 元，股价较当前有22.6%的空间，首次覆盖，给予“强推”评级。

    　　风险提示：国内宏观经济增长不及预期；国内制造业下滑叉车需求不及预期；海外经济增速放缓需求不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。