核心要点：

    杭叉集团：我国叉车行业龙头

    杭叉集团股份有限公司成立于1956 年，其前身为杭州机械修配厂。

    1979 年，更名为杭州叉车厂，开始专业化生产叉车。2000 年，杭州叉车总厂改制并设立杭州叉车有限公司。2003 年，设立浙江杭叉工程机械股份有限公司。2010 年，更名为杭叉集团股份有限公司。2011 年，引入巨星控股为战略合作伙伴。2016 年，公司在深交所成功上市。2018 年，公司收购杭重工程机械，杭叉横畈科技园（一期）投入使用。2019 年，杭叉科技园二期制造基地奠基。2020 年，公司叉车年度收入首次突破100 亿元。2023 年，公司叉车销量超过200 万台。

    公司今年第三季度归母净利润同比增长9.1%，保持快速增长2024 年10 月21 日，公司发布2024 年第三季度报告。2024 年前三季度，公司营业总收入约127.3 亿元，同比增长1.5%；归母净利润约15.7 亿元，同比增长21.2%；扣非后归母净利润约15.5 亿元，同比增长22.2%；经营活动现金净流量约6.7 亿元，同比减少27.1%；基本每股收益1.20 元，同比增长18.8%；加权平均ROE 约17.5%，同比下降0.6 个百分点。2024年第三季度，公司营业收入41.8 亿元，同比减少2.6%；归母净利润5.7 亿元，同比增长9.1%；扣非后归母净利润5.6 亿元，同比增长10.5%。

    国际化&电动化双重驱动，公司盈利能力持续增强国际化方面，公司持续推进全球化布局。持续加强海外营销和售后服务网络建设，在欧洲、北美、南美、东南亚、大洋洲等成立10 余家海外销售型公司、配件服务中心，并拥有遍布全球200 多个国家和地区的300多家海外经销商，形成由“杭叉总部-海外公司-代理商”组成的三层级服务网络。同时，壮大自营渠道，实现自有营销服务网络在欧洲、北美洲、南美洲、澳洲、东南亚等全球重要工业车辆产品市场全覆盖。2020 至2023年，公司海外地区营业收入由17.4 亿元快速增长至65.4 亿元，复合增速高达55.3%，占公司营收比重亦由15.2%提升至40.2%。同时，受益于运费下降和大吨位、新能源产品收入占比上升，公司海外地区业务毛利率亦由2021 年18.7%快速上升至2023 年26.0%。

    电动化方面，公司大力实施“新能源战略”，在行业中率先发布了1.5-48t 平衡重式高压锂电叉车、20-60t 锂电牵引车、集装箱正面吊和空箱堆高机等全系列高压锂电车型，在作业效率、耐候性、安全性、可靠性及舒适性方面均优于内燃车型，实现了从“替代内燃”到“超越内燃”的重大跨越。此外，公司还在行业内率先推出了锂电专用前移式叉车、氢燃料电池专用叉车、高压锂电越野叉车、永磁同步搬运车和堆垛车等行业首创新能源产品，实现0.6-48t 全系列产品新能源化，推动“低压锂电替代铅酸、高压锂电超越内燃”。同时，公司已基本完成新能源产品“三电”核心零部件产业布局，在高端零部件领域构建起完全自主可控的供应链体系。

    投资建议

    公司作为我国叉车行业龙头之一，近年来通过持续推进电动化和国际化业务，实现业绩快速增长。而展望未来，一方面随国内政策力度不断加大，国内叉车需求有望企稳复苏。另一方面，欧美、东南亚、南美以及 非洲等海外市场需求亦有望恢复或保持快速增长，叠加公司通过推动锂电替代铅酸、高压锂电替代内燃叉车，而扩大新能源叉车市场占有率，公司海外市场份额有望持续提升。我们预计2024-2026 年，公司营业收入为169.0、185.6、204.2 亿元，同比增长3.9%、9.8%、10.0%；归母净利润20.3、22.4、25.3 亿元，同比增长17.8%、10.4%、13.0%。对应10 月29 日收盘价，市盈率为11.3、10.2、9.0 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    风险提示

    国内需求复苏不及预期。海外市场需求不及预期。公司海外业务拓展不及预期。原材料价格大幅上涨。人民币汇率大幅波动。