事件：7 月4 日，公司董事会审议通过投资设立杭叉欧洲租赁有限公司的议案。

    　　投资要点

    　　携手代理商成立欧洲租赁子公司，进一步推动国际化进程，海外景气度有望延续公司拟与法国总代理 CAPM EUROPE 共同出资在法国设立杭叉欧洲租赁有限公司。子公司注册资本300 万欧元，杭叉出资180 万欧元，对应持股比例60%；CAPM EUROPE 出资120 万欧元，对应持股比例40%。子公司经营范围包括整机租赁与销售、锂电池销售、AGV 业务、后市场业务等。联合法国总代理设立子公司加深海外经销渠道合作关系，国际化进程持续推进，海外增长有望延续。

    　　2024 年一季度业绩同比增长31%，持续保持较高增速，盈利能力持续上升公司2024 年一季度实现营收41.72 亿元，同比增长6.17%；归母净利润3.79 亿元，同比增长31.16%；扣非归母净利润为3.76 亿元，同比增长35.32%，业绩维持较高增速主要系产品结构优化、成本控制良好所致。公司2024 年一季度毛利率20.57%，同比提升2.4pct，净利率9.64%，同比提升2.0pct，盈利能力保持上升趋势；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.06%、2.28%、4.88%、-0.38%，同比+1.05pct、+0.14pct、+0.58pct、-0.74pct。

    　　行业电动化趋势持续加强，公司前瞻布局锂电，智慧物流发展迅速2023 年行业电动化趋势加强，电动平衡重乘驾式叉车（I 类车）销量17.08 万台，同比增长29%；电动乘驾式仓储叉车（II 类车）销量2.40 万台，同比增长36%；电动步行式仓储叉车（III 类车）销量60.19 万台，同比增长15%；电动叉车销量占比达68%。锂电叉车总销量为37.04 万台，其中I、II、III 类车分别为10.88、0.69、25.47 万台。公司前瞻布局工业车辆用锂电池、驱动电机、整车电控等关键零部件，已形成供应链保障能力。智慧物流业务发展迅速，2023 年新增AGV 项目超200 个，AGV 产品销量超1600 台，营收同比增长超150%。

    　　出口维持景气，稳增长预期增强，国内下游需求有望逐步修复2023 年叉车行业总销量117.38 万台，同比增长12%，其中国内76.8 万台，同比增长11.9%；出口40.5 万台，同比增长12.1%。2024 年5 月叉车行业总销量11.04 万台，同比增长10.2%，其中国内7.2 万台，同比增长9.9%；出口3.8 万台，同比增长10.7%，出口维持景气。2024 年6 月制造业PMI 为49.5%，环比持平。2024 年6 月中国物流业景气指数LPI（业务总量）达51.6%，环比回落0.2pct；LPI（新订单）达51.9%，环比回落0.8pct。随着稳增长预期增强，制造业与物流业有望逐步修复，需求有望企稳向上。

    　　投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利润为21 亿、26 亿、31 亿元，同比增长22%、24%、20%，对应PE 为12 倍、9 倍、8 倍。维持买入评级。

    　　风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期。