事件描述

    　　公司发布2023 年年度报告，全年实现营收162.72 亿元，同增12.90%；实现归母净利润17.20 亿元，同增74.23%；实现扣非归母净利润16.88 亿元，同增75.08%。

    　　公司发布2024 年一季报，实现营收41.72 亿元，同增6.17%；实现归母净利润3.79 亿元，同增31.16%；实现扣非归母净利润3.76 亿元，同增35.32%。

    　　事件点评

    　　盈利能力稳步向上，出口占比大幅提升。2023 年，公司毛利率同比提升3.01pct 至20.78%，其中国内毛利率同比提升3.9pct 至17.23%，国外毛利率同比下降0.42pct 至25.96%，毛利率得以明显提升的原因为出口占比由2022 年的35%提升至40%。2024Q1，公司毛利率同比提升2.42pct 至20.57%。

    　　费用率基本保持稳健。2023 年，公司期间费用率同减0.11pct 至9.73%，其中销售费用率同增0.53pct 至3.66%，主因境外公司费用增加；管理费用率同减0.13pct 至2.10%；财务费用率同减0.44pct 至-0.52%；研发费用率同减0.07pct 至4.49%。2024Q1，公司期间费用率同增1.03pct 至10.83%。

    　　前瞻布局新能源产品，供应链优势明显。公司凭借在新能源工业车辆用锂电池、驱动电机、整车电控等三电关键零部件的前瞻布局，在零部件和整机制造智慧工厂的建设，构建了行业品类齐全的新能源产品体系，形成了新能源工业车辆供应链保障能力，持续推进新产品的开发，构筑起强劲的市场竞争壁垒。

    　　品牌营销服务优势明显，加快国际化发展步伐。公司构建了行业最为完备的全球化营销服务网络，在国内外市场设立了 70 余家直属销售分、子公司及 600 余家授权经销商和特许经销店，打造了北京、上海、深圳、广州、南京、济南、合肥、重庆、长沙、沈阳、西安等60 余个国内区域性营销服务中心，进一步巩固国内市场。同时公司加快国际化发展步伐，陆续成立美国、欧洲、加拿大等 10 家海外销售型子公司及欧洲配件服务中心。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2024-2026 年营业收入为181.67、201.97、223.27 亿元，同比增速为11.65%、11.17%、10.54%；归母净利润为19.5、21.74、24 亿元，同比增速为13.38%、11.45%、10.40%。公司2024-2026 年业绩对应PE 分别为14.1、12.65、11.46 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　锂电化趋势不及预期；国际化趋势不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动。