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杭叉集团(603298)机构评级研报股票分析报告

 
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杭叉集团(603298):积极开拓海外市场 Q1利润高速增长

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2023-04-24  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2022 年年报及2023 年一季报,2022 年公司实现营收144.1亿元,同比下降0.5%,实现归母净利润9.9 亿元,同比增长8.7%。2023Q1,公司实现营收39.3 亿元,同比增长9.0%;实现归母净利润2.9亿元,同比增长53.6%。

      海外收入快速增长,保障总体营收稳健,提高综合毛利率水平。2022年,受新冠疫情反复、高温天气等负面因素影响,国内叉车需求较弱,公司在国内市场收入同比下降17.8%,公司重点开发海外市场,2022 年海外收入同比增长70.1%,保障公司营收总体稳健发展。2022 年海外收入占比35.0%,同比增加14.5 个百分点,由于海外市场毛利率较高,带动公司综合毛利率小幅提升,2022年公司综合毛利率为17.8%,同比增加2.3 个百分点。2023 年Q1,公司综合毛利率为18.2%,同比增加2.9 个百分点,除海外收入占比提升外,还受益于钢材等原材料价格低位运行。

      期间费用率保持相对稳定,净利率小幅回升。2022 年公司期间费用率为9.9%,同比略增0.6 个百分点;2023Q1 单季度为9.8%,同比增加0.3 个百分点。2022年公司净利率为7.5%,同比增加0.6 个百分点;2023Q1 单季度为7.7%,同比增加2.2 个百分点。随着海外市场占比继续提升、原材料价格保持低位运行,公司净利率有望进一步提高。

      锂电渗透率快速提升,助力国产抢占海外市场。锂电叉车具备全生命周期成本低和环保无污染两大核心优势,2019 年以来其渗透率快速提升,大型叉车(1+4/5类叉车)锂电渗透率由2019 年的2.8%迅速提升至2022 年的15.3%。中国是全球最大的叉车生产国,2021 年全球供给占比高达56%,主要系产品性价比高。

      近年来国产叉车国际竞争力日趋提高,海外市占率快速提升,2021 年高达26.6%,同比增加7.8个百分点。在叉车行业锂电化发展趋势下,中国锂电供应链优势更加明显,国产叉车海外市占率将加速提高。

      盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为12.9、15.4、17.7 亿元,未来三年归母净利润复合增长率为21.6%。给予公司2023 年20 倍PE,目标价27.60 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:宏观经济波动风险、原材料价格上涨风险、海外市场拓展不及预期风险、汇率波动风险。

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