事件

    公司发布2022 年三季报，2022 前三季度公司实现营收113.65 亿元，同比增长3.28%；归母净利润7.46 亿元，同比增长1.06%。

    其中，Q3 单季度实现营收38.41 亿元，同比增长5.58%；归母净利润2.90 亿元，同比增长24.11%。

    简评

    营收表现行业领先，总体利润增速转正

    公司营收表现行业领先。前三季度行业叉车销量同比减少4.58%，而公司营收同比增长3.28%，Q3 单季度表现更佳，营收同比增长5.58%。究其原因，主要系：（1）公司积极推广新能源叉车，产品结构升级，前三季度一类车销量增速超20%；（2）海外市场发力，前三季度出口销量同比增速超50%，营收增速更高，超80%，7-9 月出口营收占比均超30%；（3）其他业务包括AGV、后市场等实现增长。

    归母净利润增速转正。2022H1 公司归母净利润同比减少9.62%，而前三季度归母净利润实现同比增长1.06%，主要系公司收入结构、市场结构的双重改善，另外对成本加强管控，前三季度公司期间费用率为8.66%，同比-2.53pct，其中销售、管理、研发、财务费用分别为2.83%、2.11%、4.07%、-0.36%，同比分别-2.27pct、-0.10pct、+0.05pct、-0.22pct。

    国内制造业迎来边际改善，公司坚定推进新能源+国际化国内制造业有望逐步迎来拐点。前瞻指标方面，9 月PMI 达到50.1%，重新恢复至50%以上。另外，企（事）业单位中长期贷款同比增速从6 月起转正并持续回升，9 月达到42.11%，制造业企业投资意愿正边际改善。我们也注意到，原材料价格继续回落，制造业企业成本压力预计逐步减小，利润有望触底反弹，带来制造业投资恢复，预计制造业景气度将在明年Q1/Q2 实现反转。叉车广泛应用于制造业各领域，公司将充分受益。

    全球竞争力不断提升，海外收入有望持续高速增长。公司积极推进新能源产品与海外市场布局。新能源产品方面，公司与宁德时代、杭州鹏成新能源等合作成立合资公司，定制开发工业车辆专用的异形锂电池；战略投资入股河南嘉晨智能控制，确保在三电核心技术方面处于行业领先地位；实施可转债“年产6 万台新能源叉车建设投资项目”，提升新能源叉车零部件和整机的制造能力。海外布局方面，公司在美国、加拿大、德国、荷兰、泰国成立海外销售型公司、配件服务中心，尤其在美国市场表现非常亮眼，前三季度营收同比增速近200%，未来有望进一步突破，维持海外收入的高速增长。

    投资建议

    预计2022-2024 年，公司实现归母净利润分别为10.04、12.19、14.41 亿元，同比分别+10.56%、+21.41%、+18.16%，对应PE 分别为14.52x、11.96x、10.12x，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险分析

    （1）国内制造业复苏不及预期：叉车产品广泛应用于各大制造业细分领域以及物流领域，若制造业整体复苏进度不及预期将会影响公司产品销售。

    （2）海外市场拓展不及预期：公司凭借产品性价比优势与供应链优势积极开拓海外市场，若海外巨头供应链紧缺缓解，公司需加大海外市场布局、提升产品力以及品牌知名度，否则海外市场份额提升速度将受到影响。