事件：公司发布2022 年三季报公告

    投资要点

    2022Q3 业绩高增24%，营收及归母净利润均创新高，表现超预期2022Q1-Q3 营业收入113.6 亿元，同比增长3.3%；归属于上市公司股东的净利润7.5 亿元，同比增长1.1%，环比转正。单季度看，2022Q3 营业收入38.4 亿元，同比增长5.6%，环比下降2.1%；归属于上市公司股东的净利润2.9 亿元，同比增长24.1%，环比增长9.2%，单季度营收及归母净利润创历史新高。

    2022Q3 毛利率16.6%，同比下降0.9pct，环比下降0.2pct；净利率8%，同比提升1.1pct，环比提升0.5pct。销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为3%、2.2%、4.1%、-0.8%，同比提升-2.6pct、-0.02pct、0.08pct、-0.78pct。销售费用率大幅减少是净利润率提升的主要因素。

    2022Q3 业绩超预期，主要系国际化业务持续高增长对冲了国内业务下滑、产品结构优化，锂电新能源叉车等高附加值产品销量占比提升，叠加费用管控，汇率利好等因素所致。

    国际化成果显著、新能源产品有望持续放量

    2022H1 国外营收20.5 亿元，已达到2021 年全年的69%，收入占比提升至27.2%，2021 年国外毛利率18.7%，比国内高出3pct，海外市场Q3 持续发力，成果显著。产品电动化、智能化、系统集成的发展趋势愈发明显。2022H1 行业电动产品销量增长超20%，内燃产品销量下降约10%，整个行业转型升级的成效已呈现，作为行业龙头，公司在新能源叉车领域有望持续放量。

    9 月制造业PMI 再次站上荣枯线以上，Q4 行业边际需求有望改善据中国工程机械工业协会统计，2022 年9 月当月销售各类叉车85953 台，同比下降5.5%，累计销售807914 台，同比下降4.6%。9 月新增信贷大幅扩张，同环比均明显多增，社融规模新增3.53 万亿元，同比多增6245 亿元，同样呈现回升显著的趋势。制造业PMI 继7 月下降至荣枯线以下后，8 月-9 月环比提升，9 月制造业PMI 再次站上荣枯线以上。国内随着稳增长预期增强，疫情缓解、复工复产等利好显现，下游制造业与物流业有望持续修复，Q4 行业边际需求改善。

    积极实施新能源战略，巩固行业龙头地位。

    2018 年与宁德时代CATL、杭州鹏成新能源等合作成立合资公司，定制开发工业车辆专用的异形锂电池；2021 年，实施“年产6 万台新能源叉车建设投资项目”，2022 年6 月杭叉新能源先后与上海翼迅创能新能源、天津新氢动力签订共计30 台氢燃料电池叉车销售合同，巩固公司行业龙头地位。

    投资建议：预计公司2022-2024 年实现归母净利润为9.9/11.5/14.7 亿元，同比增长9%/17%/27%，对应PE 分别为14/12/9 倍。维持买入评级。

    风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期。