事件

    　　公司发布2020 年第三季度报告，前三季度实现营业收入82.1 亿元，同比增长21.6%；实现归母净利润6.3 亿元，同比增长31.1%，其中Q3 单季度实现收入30.9 亿元，同比增长44.4%；实现归母净利润2.2 亿元，同比增长66.9%。

    　　投资要点

    　　Q3 业绩增速超预期，市占率提升趋势明显

    　　1）单季度净利润同比加速增长，市占率持续提升。公司Q3 单季度实现收入30.9亿元，同比增长44.4%；实现归母净利润2.2 亿元，同比增长66.9%，业绩增速超市场预期。公司今年以来销量增速持续高于行业增速，龙头市占率提升趋势明显。

    　　2）前三季度毛利率略降但净利率反升，费用管控良好。前三季度公司销售毛利率为20.7%，同比降低0.2 个百分点；销售净利率8.4%，同比反增0.5 个百分点，系公司加强费用管控使得前三季度销售费率、管理费率下降所致。

    　　叉车需求持续旺盛，电动化大势所趋

    　　1）二季度以来叉车需求加速回暖，三季度行业销量超出市场预期。2020 年前8 月全行业叉车销量为47.7 万台，同比增长18.9%；国内自二季度以来叉车需求持续回暖，二季度行业销量同比增长36.3%，7、8 月份销量增速分别为40.4%、55.1%，9月需求依然旺盛，三季度行业景气度已超出市场预期，预计四季度将有望持续。

    　　2）受益宏观经济增长，叉车销量增速有望维持高位。叉车行业增速与PMI 指数增速高度正相关。2020 年3-9 月份PMI 指数连续7 个月站上荣枯线，宏观经济增长势头向好，叉车行业将持续受益，未来销量增速有望维持高位。

    　　3）电动化大势所趋。2013-2019 年内燃叉车销量占比由72.9%逐年递减至50.9%，今年前7 个月该比重回升至52.9%，预计下半年电动叉车比例较上半年将有所增长。

    　　拟发行12 亿可转债助力锂电池叉车扩产

    　　公司拟公开发行A 股可转债募资12 亿元，其中8.4 亿元用于新能源叉车扩产，目前公司新能源叉车市场推广以锂电池叉车为主，上半年销量约为1 万台，项目建成后可实现年产6 万台新能源叉车，产能将增至三倍。

    　　盈利预测与估值

    　　公司Q3 业绩超出预期，四季度叉车行业景气度有望持续，公司市占率及核心竞争力进一步提升，因此我们调高全年及明后年盈利预测，预计公司2020-2022 年分别可实现净利润8.2/9.8/12 亿元，同比增长27%/20%/22%，对应EPS 为0.94/1.14/1.39元，对应当前PE 为19/16/13 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　中美贸易战、汇率大幅度波动、钢价大幅上涨、零部件供应链影响