公司发布2020年中报，上半年实现收入51.2亿元，同比增长11.04%，归属上市公司股东净利润4.1亿，同比增长17.72%，扣非归上净利润3.82亿，同比增长33.13%。考虑到上半年行业价格有调整，预计公司叉车销量增速超过收入增速，且高于行业销量10%的增速，在疫情冲击下公司市占率保持继续提升趋势。另外，成本端和期间费用率得到有效控制，中策股权收益带来利润增量5700万，因此净利润增速较收入更快。预计20年收入增长15-20%，业绩上调至7.7亿，对应20%增长，给予“强烈推荐-A”评级。

    叉车行业上半年受疫情影响，经历了明显的“疫情冲击-需求回补-需求加快提升”的过程。一季度行业销量下滑16.5%，进入二季度单月增速快速回升，5月行业销量增速达到33%，累计同比增长1.7%已与去年追平，6月份行业销量进一步加快达到57%，累计同比增长10.0%。

    公司叉车销量增速超过行业水平，市占率和行业集中度具有提升。上半年钢材价格走弱，头部企业为逆势抢占市场，小幅下调价格，在保证盈利的同时市场占有率提升。一季度公司总销量3.34万台，同比下降7.2%，而行业同期下降16.6%，上半年预计杭叉、合力、诺力销量表现均较行业增速10%表现更好。

    毛利率20.75%维持稳定，期间费用率控制较好。上半年综合毛利率20.75%，较同期略下降0.18个百分点，在终端价格调整的情况下，由于钢材成本走弱，毛利率基本维持稳定。疫情期间，期间费用率变动控制较好，销售费用率5.57%，增加0.17pct；管理费用率2.60%，下降0.17pct；研发费用持续投入，费用率4.03%，增加0.22pct；财务费用率-0.27%，下降0.15pct。

    净利率从7.55%提升至8.01%，中策海潮投资收益增量对净利率边际变动影响较大。上半年权益法下确认的投资收入6884万元，去年同期为578万，其中主要是中策海潮带来的投资收益5695万元。H1经营性现金流8.41亿，二季度经营现金流为单季历史最高水平。H1经营性现金流净额达到8.41亿，同比大幅增长82%。二季度单季现金流8.56亿，远超历史单季水平。经营现金流极其出色，主要由于上游采购和费用支出控制的很好，使得在收入增长的同时，购买商品、接受劳务支付的现金额较同期甚至下降了8.6%。

    疫情期间，公司凭借行业领先地位的上游议价能力，以及较强的成本管控能力，取得了超过行业的增长。展望下半年，7月订单继续保持高增长，而出口需求也进入了快速回暖阶段。考虑到行业Q2本身基数较高，而Q3-4淡季基数偏低，因此我们认为公司全年业绩增速有望继续超预期，预计20年收入增长15-20%，业绩上调至7.7亿，对应20%增长，给予“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：贸易摩擦反复影响出口，国内制造业投资大幅下滑，原材料价格大幅增长。