投资要点

    　　公司发布2020年中报：实现营业收入51.23 亿元，同比增长11.04%；实现归母净利润4.10 亿元，同比增长17.72%；扣非后归母净利润3.83 亿元，同比增长33.13%；基本每股收益0.47 元/股，同比增长17.50%；加权平均净资产收益率9.08%，同比增加0.43 个百分点。

    　　2020H1 公司实现营业收入同比增长11.04%，主要原因是公司销售渠道拓展从而实现高于行业的增速。叉车及其配件业务是公司的最主要业务，历年收入占比在95%以上；根据中国工程机械工业协会工业车辆分会数据，2020 年上半年全球工业车辆销量70.56 万台，同比下降6.96%；国内市场销量33.72 万台，同比增长9.98%，其中6 月单月同比增长56.65%，主要为国内销量贡献。2020H1 公司实现归母净利润4.10 亿元，同比增长17.72%；扣非后归母净利润3.83 亿元，同比增长33.13%，增速远高于营业收入增速的主要原因是公司战略投资中策橡胶使得长期股权投资收益同比增加6309万元；剔除该部分后，公司扣非后归母净利润同比增长11.41%。

    　　公司盈利能力基本保持稳定。2020H1 公司综合毛利率20.75%，同比减少0.18 个百分点；净利率8.74%，同比增加0.29 个百分点。2020H1，公司期间费用为6.11 亿元，同比增长11.60%，占营业收入的11.93%，同比增加0.06 个百分点，主要为销售费用和研发费用增长。其中，销售费用2.85 亿元，同比增长14.46%，占营业收入的5.57%，同比增加0.17 个百分点，主要原因是公司拓展销售渠道；公司研发重点为工业车辆智慧安全、绿色节能、新能源和数字化研发等技术领域，2020H1 研发费用2.06 亿元，同比增长17.46%，占营业收入的4.03%，同比增加0.22 个百分点。

    　　公司积极布局战略投资和工厂建设。2020H1 长期股权投资12.52 亿元，同比增长612.88%，主要原因是公司战略投资杭州中策海潮企业管理有限公司；公司在建工程1.03 亿元，同比增长257.57%，主要原因是公司积极布局“中国智造”，持续推进“数字化工厂”、“智慧工厂”建设；固定资产12.29 亿元，同比下降2.56%。

    　　公司营运能力维持稳定，现金流状况大幅改善。2020H1 公司应收账款周转率6.78 次，同比减少0.16 次，存货周转率4.03 次，同比增加0.45 次。2020H1 公司经营活动产生的现金流量净额显著高于净利润，现金流状况大幅改善。

    　　我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为7.54/8.62/9.84亿元，EPS 分别为0.87/1.00/1.14 元/股，对应8 月11 日收盘价PE 为16.7/14.6/12.8 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：行业销量不及预期；行业竞争加剧。