业绩总结:业绩总结:公司发布2020年一季报,实现营收20.4 亿元(-7.7%),归母净利润1.5 亿元(+5.2%),扣非净利润1.3 亿元(+9.1%),业绩略超预期。
表现好于行业,业绩略超预期。受国内疫情影响,2020Q1 工业车辆行业实现整车销售量12.8 万辆(-16.5%),表现较弱。公司2020Q1 营收仅下滑7.7%,且钢材价格下降带动产品售价略有下降,公司销量显著好于行业平均水平。受益钢材价格下行,公司Q1 实现毛利率21%(+0.7pp)。公司Q1 期间费用率12.9%(+0.6pp),其中,销售费用率为5.6%(+0.2pp),管理费用率7.6%(+0.8pp,主要源于研发费用率提升0.7pp 至4.6%),财务费用率-0.4%(-0.5pp)。受益参股中策橡胶带来投资收益,公司Q1 投资净收益3630 万元(+31.3%)。
加大研发投入,市占率小幅提升,稳固行业龙头地位。公司积极适应行业产品低碳、环保、安全、智能等技术发展趋势,配合公司全球化发展战略,在高排放标准燃油叉车、锂电产品、智能AGV 产品等领域持续加大研发投入,公司2019 年和2020Q1 研发费用分别为3.6 亿(+17.8%)和0.95 亿(+9.7%),增速显著高于营收增速,带动2019 年和2020Q1 研发费用率持续提升,分别达到4.1%(+0.4pp)和4.6%(+0.7pp)。公司2018 年和2019 年销量分别为12.7 万台和13.9 万台,市占率分别为21.2%和22.9%,2019 年市占率提升1.7个百分点,行业龙头地位稳固。
盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为7.2/8.5/10.3亿元,对应EPS 分别为1.16/1.37/1.67 元,对应PE 估值分别为11/9/7 倍,维持“持有”评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;盈利能力不及预期风险。