事件:

    　　永新光学4 月23 日发布2025 年报：2025 年公司实现收入9.65 亿元，同比增长8.25%；实现归母净利润2.20 亿元，同比增长5.41%；实现扣非归母净利润1.84 亿元，同比下降0.72%。

    　　永新光学4 月23 日发布2026 年一季报：2026Q1 公司实现收入2.64 亿元，同比增长20.13%；实现归母净利润0.46 亿元，同比下降17.10%；实现扣非归母净利润0.40 亿元，同比下降9.36%。

    　　投资要点:

    　　显微镜收入相对平稳，光学元件收入稳增长。2025 年公司平面光学元件实现收入5.84 亿元，同比增长13.71%；显微镜系列实现收入3.60 亿元，同比增长0.94%；其他业务实现收入0.22 亿元，同比下降0.64%。

    　　显微镜毛利率短期承压，光学元件毛利率同比提升。2025 年公司毛利率为39.28%，同比增长0.25pct，净利率为22.76%，同比下降0.57pct。2025 年公司平面光学元件毛利率为38.78%，同比增长1.20pct；显微镜系列毛利率为37.31%，同比下降0.98pct；其他业务毛利率为85.05%，同比增长0.33pct。2026Q1 公司毛利率为36.76%，同比下降3.41pct，环比下降0.12pct，净利率为17.48%，同比下降7.81pct，环比下降6.12pct。2025 年公司期间费用率为16.90%，同比增长2.52pct。2026Q1 公司期间费用率为18.99%，同比增长4.3pct。

    　　显微镜持续高端化，半导体及航空航天成长可期。1）光学显微镜方面，受外部环境影响，2025 年全球科学仪器需求有所减弱，中低端市场内卷加剧，公司显微镜业务整体平稳，高端显微镜持续增长，占显微镜销售比例保持40%以上，其中共聚焦显微镜国内市占率显著提升。2）条码机器视觉方面，2025 年公司条码机器视觉业务稳步增长，与Zebra、Honeywell 等客户的复杂模组产品实现批量交付，收入快速增长，成功完成从元组件供应商到核心模组供应商的升级。

    　　3）车载激光雷达方面，2025 年公司激光雷达光学元组件规模化量产，出货量与产品盈利能力快速提升。4）医疗光学方面，2025 年　　公司医疗光学业务大幅增长，国产替代加速，同时海外高端医疗光学市场拓展成效显著，多家海外头部客户实现小批量供货。5）专业光学方面，2025 年公司在半导体光学领域实现高速增长，成功进入国产头部设备商的一供体系，量检测设备或光刻机光学组件领域，已实现小批量交付；在航空航天领域，公司已与卫星激光通信领域头部企业建立合作，前瞻布局相关光学组件，打开新成长空间。

    　　盈利预测和投资评级我们预计公司2026-2028 年实现收入12.25、15.75、20.08 亿元，实现归母净利润3.10、4.23、5.50 亿元，现价对应PE 分别为42、31、24 倍，公司是光学显微镜和精密光学元组件国产龙头，半导体、航空航天等新兴应用前景广阔，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示下游扩产不及预期；新品开发及验证进度不及预期；客户拓展不及预期；行业竞争加速风险；毛利率下降风险；订单交付及确收风险；原材料涨价风险。