事件： 8 月30 日，永新光学发布2024 年半年报。24H1 公司实现营收4.28亿元，YOY+9.5%；实现归母净利润1.00 亿元，YOY-13.8%；实现扣非归母净利润0.85 亿元，YOY+1.2%。2Q24 实现营收2.12 亿元，YOY+4.4%，QOQ-1.9%；实现归母净利润0.54 亿元，YOY-21.7%，QOQ+17.4%；实现扣非归母净利润0.45 亿元，YOY-13.5%，QOQ+12.5%。

    业绩符合预期，Q2 毛利率环比改善。公司24H1 实现营收4.28 亿元，YOY+9.5%。盈利方面，公司实现归母净利润1.00 亿元，YOY-13.8%；实现扣非归母净利润0.85 亿元，YOY+1.2%，毛利率为38.93%，同比-1.36pct。公司一季度盈利能力有所下滑，主要系研发费用同比有所增加，此外汇兑收益同比大幅减少。分业务来看，1）光学显微镜业务：24H1 实现营收1.63 亿元，同比-12.78%，公司根据历史数据、行业规律做分析，且考虑到24H2 政策的加速落地，预计下半年光学显微镜业务有望快速恢复。2）光学元组件业务：实现营收2.54 亿元，同比+30.95%，主要系受条码扫描业务快速恢复及激光雷达产品规模化量产的影响，预计下半年将维持较好的增长态势。

    单Q2 公司实现营收2.12 亿元，YOY+4.4%，QOQ-1.9%；实现归母净利润0.54 亿元，YOY-21.7%，QOQ+17.4%。公司Q2 毛利率为40.17%，同比-1.61pct，环比+2.46pct，公司二季度盈利能力环比逐步修复。

    光学器件多点开花，政策有望助力高端显微镜国产化。光学元器件方面，1）伴随头部条码企业库存逐步消化，及海外消费需求修复，条码业务快速回升并实现大幅增长。此外，公司为该领域巨头 Zebra、霍尼韦尔提供的模组业务进展顺利，预计24H2 开始逐步批量化出货。2）在车载光学方面，公司车载镜头前片销量稳健，收获数个AR-HUD 项目定点，终端产品将应用于国外头部车企。公司车载业务24H1 实现收入近7000 万元，同比+120%。3）医疗业务分为医疗影像及体外诊断产品，在医疗影像方面，公司向全球头部器械公司供应的医用光学元组件保持稳健增长。公司与多家医疗检测龙头建立合作，远期接力贡献增量。

    显微镜方面，受宏观经济波动影响，光学显微镜业务整体营收小幅下滑。目前，公司高端显微镜高速发展，已实现超过4%的国产化替代，完成从0 到1 的突破。随着国家对国产高端仪器的愈发重视以及大规模设备更新政策效应不断显现，新需求逐步开始释放，预计光学显微镜业务有望加速恢复。

    投资建议：考虑到24H1 显微镜国产化不及预期且汇兑收益同比减少，下调盈利预测。预计公司24-26 年归母净利润为2.7/3.9/5.0 亿元，对应现价PE 为21/14/11 倍，公司为显微镜国产化核心标的，且元器件多元布局，维持“推荐”评级。

    风险提示：显微镜国产不及预期，新品拓展不及预期，下游去库存不及预期。