H1 整体略承压，Q2 环比改善态势明确：公司23H1 实现营业收入3.9 亿元，同比下降5%；归母净利润1.2 亿元，同比下降15%，归母净利润较营收下滑更多主要是受到汇兑收益较同期下降等因素所致。其中Q2 单季营收2.0 亿元，同比基本持平，环比增长8%，光学元组件主要下游应用条形扫描收入环比降幅收窄；归母净利润0.7 亿元，同比下降17%，环比增长45%。 23H1 毛利率40.3%，同比下滑0.8pct，其中Q2 单季度毛利率41.8%，同比微降，环比提升3.1pct。公司Q2 营收及盈利能力双向改善，底部恢复态势明确。

    　　光学显微镜业务保持快速增长，盈利能力增强：23H1 光学显微镜业务实现销售收入1.9 亿元，同比增长16%，毛利率40.9%，同比提升2.0pct。受益于公司高端光学显微镜品牌 NEXCOPE 系列产品持续发力，持续拓展生命科学、工业检测以及医疗领域客户，自有高端品牌实现营收近6000 万元，占比近3 成。此外，随着高端显微镜占比不断提升，未来显微镜整体毛利率有望持续提高。据 Grand View Research数据， 26 年全球光学显微镜市场空间将达到 61 亿美金，公司光学显微镜业务将持续受益于高端市场国产替代的巨大空间。

    　　差异化进击高精尖医疗光学，静待激光雷达产业趋势：医疗光学产品的市场需求快速增长，但高端医疗光学产品如手术显微镜、内窥镜等严重依赖进口，公司医疗光学业务主要分为医疗影像及体外诊断产品。医疗影像方面，公司供应的医用光学元组件、手术显微镜的核心光学部组件等保持高增，内窥镜镜头已向国内数家医疗细分领域上市公司批量出货；体外诊断方面，多款高端医用生物显微镜已与数十家医院产生合作，应用于血球形态分析的高端嵌入式显微系统实现批量销售。激光雷达领域，公司与禾赛、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麦格纳等国内外知名企业保持深度合作，不断提高市场占有率，卡位汽车智能化长期趋势。

    　　我们预测公司23-25 年每股收益分别为2.77/3.43/4.30 元（原23-24 年预测分别为3.19/4.23 元，主要下调营收及毛利率预测），根据可比公司23 年45 倍PE 估值水平，对应目标价为124.65 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　扩产进度、产品销售不及预期；产品单价、毛利率提升不及预期。