事件：4 月24 日晚，公司披露2022 年年报及2023 年Q1 季报。根据公司公告，2022 年全年公司实现营收8.29 亿元，同增4.27%；实现归母净利润2.79 亿元，同增6.7%。2023 年Q1 公司实现营收1.88 亿元，同比下降9.96%；实现归母净利润0.47 亿元，同比下降12.34%。

    　　22 年营收增长稳健，盈利情况符合预期，23Q1 业绩阶段性承压。22 年全年显微镜产品营收3.58 亿元，占公司营业收入的43.15%，同增20.83%，主要受益于高端产品占比提升，以及显微设备国产替换政策利好。光学元件营收同降7.14%，主要受条码扫描行业景气下行影响。22 年公司销售毛利率42.09%，同降0.70pct，销售净利率33.59%，同增0.76pct。毛利率方面，显微镜业务毛利率提至40.19%，同增2.70pct，光学元件毛利率下滑至41.37%，同降3.42pct。23Q1 公司实现营收1.88 亿元，同降9.96%，环降14.9%；毛利率38.69%，同降1.63pct，环降4.37pct。公司Q1 业绩阶段性承压，看好全年高端显微镜放量。

    　　持续深耕高端显微镜+条码机器视觉，发力激光雷达+生物医学。（1）显微镜产品结构改善：科研用高端显微镜增长超100%，共聚焦显微镜实现数十台套销售。高端显微镜占显微镜收入比重近30%。（2）机器视觉绑定客户：加大与头部企业康耐视的合作，已成为其定制类光学产品第一大供应商，双液体变焦镜头预计23 年量产。（3）激光雷达快速成长：深入合作禾赛、Innoviz、Innovusion、北醒等客户，22 年营收近3000 万元，同比增长超100%。（4）生物医学不断开拓：蔡司等海外客户超声元件同比增长超40%，拓展医用显微镜、嵌入式显微系统等医学新品。

    　　发力研发巩固显微镜国产冠军地位，优先受益显微国产替代，进击高精尖医疗。

    　　22 年全年，公司研发投入显著增长，取得授权专利31 项，其中11 项为发明专利。

    　　（1）显微镜国产突破：牵头“十四五”国家专项“超高分辨活细胞成像显微镜研究及应用”，并获“优秀”年审评价。（2）医学创新：22 年实现内窥镜量产，11月牵头国家重点研发项目“眼科手术导航显微镜研发”，年底“医疗光学设备及精密光学元组件生产基地”建设项目奠基，医疗光学预计将成为公司新的业务亮点。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现收入11/16/23 亿元，实现归母净利润3.35/4.32/6.05 亿元，以4 月24 日市值对应PE 分别为27/21/15 倍。

    　　风险提示：机器视觉等下游需求低迷，原材料价格波动风险，海外贸易风险。