事件:
永新光学发布2022 年前三季度业绩公告,2022Q1~Q3 公司实现营收6.08 亿元,同比+4.61%,实现归母净利润1.99 亿元,同比-8.59%;单Q3 实现营收1.96 亿元,同比-7.86%,实现归母净利润0.62 亿元,同比+15.71%。
投资要点:
盈利能力持续改善,光学显微镜业务长期向好。2022Q3 公司毛利率43.03%,同比-0.19pcts,环比+1.10pcts。毛利率环比上升主要原因是公司延续了显微镜业务高端化趋势:1)2022H1 高端光学显微镜NEXCOPE 系列产品营收超4000 万元,同比增长近70%;2)共聚焦显微镜使用客户超过50 家,预计今年有望实现数十台套销售;3)工业检测类显微镜营收同比增长超100%。2022 年9 月7 日国家推出1.7 万亿元贴息贷款政策、9 月28 日再次推出2000 亿元贴息贷款政策,科学仪器位列补贴范围中,利好显微镜长期发展。在显微镜高端化和国产化率不断提升的背景下,公司显微镜业务有望充分受益。
管理研发初显成效,费用率水平逐渐降低。2022Q3 公司销售费率4.49%,同比-0.01pcts,环比+0.27pcts;管理费率4.83%,同比+0.28pcts,环比-1.82pcts;研发费率9.96%,同比+1.37pcts,环比-1.21pcts,费用率整体呈下降趋势,主要原因有:1)管理方面公司加大管理信息化建设,治理效率提升;2)研发方面加大投入力度,2022H1 公司完成了对 NCF950 激光共聚焦显微镜系统的研发、攻克了内窥镜核心镜头的制备技术,并在条码镜头AA 组装、激光雷达核心光学元部件方面取得重要进展;2022 年7 月,公司成功竞得位于宁波高新区32 亩的土地使用权,计划用于医疗光学设备及精密光学元组件生产基地建设,持续完善产业布局。
汇兑收益逐渐减弱,产品拓展激光雷达整机代工,看好车载光学业务长期发展。2022Q3 财务费用取得的收益占比7.51%,环比下降12.58pcts,汇兑收益逐渐下降。在光学元组件产品方面:1)条码模块,下游芯片短缺需求放缓,公司加速布局条码扫描复杂部件业务,目前已获市场头部客户量化订单;2)机器视觉模块,公司持续为康耐视、Zebra 等客户供货高速调焦液体镜头,全球首款磁性变焦镜头已实现小批量供货;3)激光雷达光学模块,公司与Quanergy、禾 赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等激光雷达企业保持稳定良好的合作关系,产品逐渐从零部件向代工激光雷达整机方向拓展。未来智能驾驶有望逐步普及,看好公司车载光学业务长期发展。
盈利预测和投资评级 永新光学是国内稀缺的高端显微镜和光学元组件制造企业,未来光学显微镜行业有望向高端化、国产化趋势发展;与此同时智能驾驶将逐步普及,车载摄像头和激光雷达将持续增长,车载光学部件将放量,永新光学有望充分受益。我们预计2022-2024 年公司营业收入有望达到10.37/13.90/18.51 亿元,同比增速分别为30%/34%/33%,归母净利润分别为2.65/3.54/4.70 亿元,同比增速分别为1%/34%/33%。对应2022-2024 年PE 分别为41/31/23 倍,维持“买入”评级。
风险提示 新冠疫情反复;自动驾驶技术路线改变;原材料价格大幅波动;公司业绩不及预期;下游需求不及预期:行业竞争加剧