事件。永新光学发布2021 年半年报，2021H1 公司实现营收3.68 亿元（同比+48.08%），归母净利润1.64 亿元（同比+158.12%），扣非后归母净利润0.74 亿元（同比+52.18%）。其中Q2 单季度实现营收1.96 亿元（同比+57.07%），归母净利润0.44 亿元（同比+34.19%），扣非后归母净利润0.38亿元（同比+74.33%）。

    　　光学元件业务放量带动营业收入高增，盈利质量稳健提升。1）收入端：2021H1公司实现营收3.68 亿元，同比增长48.08%。分产品来看，显微镜产品实现收入1.30 亿元，同比增长21.99%，贡献营业收入的35.42%；光学元件业务实现收入2.31 亿元，同比增长71.45%，贡献营业收入的62.58%，光学元件业务的显著增长主要受益于条码镜头及机器视觉客户新品量产、疫情下物流行业过程管控需求增加，以及公司近年对自动驾驶、激光雷达市场机遇的把握，光学元件中条码镜头、机器视觉镜头、车载镜头前片、激光雷达收入增幅同比均超过70%。2）毛利端：2021H1 公司实现毛利1.57 亿元，毛利率达42.7%，维持较高水平；3）净利端：2021H1 公司实现归母净利润1.64亿元，同比增长158.12%，归母净利润的显著增长部分受到确认土地收储补偿款的资产处置收益和其他收益的影响，剔除非经常性损益的影响，扣非后归母净利润为0.74 亿元，同比增长52.18%，扣非后归母净利率达20.11%。

    　　高端光学显微镜国产替代进程稳步推进。当前高端显微镜主要集中在徕卡显微系统、蔡司、尼康、奥林巴斯等国外企业，公司是国内少数具备高端显微镜制造能力的企业。公司IPO 募投的年产3 万台科研及医疗用的高端光学显微镜扩产项目已于2020 年底投产，进入产能释放阶段，2021H1 多家医院试用公司共焦显微镜效果良好，成像质量达到进口设备同等水平，并完成激光共聚焦显微镜的首台销售，预计2021 年下半年公司将实现共聚焦显微镜的小批量销售。我们认为，伴随公司在高端光学显微镜的产品研发、市场开拓及产能释放，公司高端光学显微镜国产替代进程将稳步推进。

    　　车载激光雷达前景广阔，已进入小批量验证阶段。根据公司半年报援引Yole，预计2032 年自动驾驶激光雷达市场营收将达到 315 亿美元，年复合增长率超过 50%。截至2021H1，公司IPO 募投的车载镜头生产项目工程进度为25%，其中车载激光雷达镜头进展较快，2020 年12 月已通过客户对IQC、镀膜车间和组装车间的在线稽核，进入模组客户的指定产品供应商名单，2021H1 公司激光雷达镜头及光学部件已处于小批量验证阶段。我们认为，受益于车载激光雷达市场的高成长性，随下游客户验证和后续订单的落地，车载激光雷达业务有望为公司业绩增长带来新动能。

    　　新五年计划明确前进目标，人均效率有望继续提升。2015-2020 年公司的人均创收从33.44 万元增长至48.68 万元，CAGR 达7.80%，人均创利从4.35 万元增长至13.66 万元，CAGR 达25.7%。2020 年公司制定完成新的五年战略规划（2021-2025 年），明确以“赋能型精准突破式发展战略”为总体发展战略，计划通过5 年时间，实现5 倍产值规模和5 倍人均效率。我们认为，在新的五年战略计划的带领下，公司的人效有望继续实现提升。

    　　盈利预测和建议。我们看好公司作为国内光学显微镜和光学元组件龙头，在高端显微镜市场的国产替代进程，以及车载激光雷达等高成长业务为公司带来的业绩增长动能。我们预计2021-2023 年公司EPS 分别为2.38 元/每股、2.42元/股、3.45 元/股，考虑到可比公司估值水平，给予21 年PE 估值区间30x-35x，对应合理价值区间71.40-83.30 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：技术研发不及预期的风险，新增产能的市场拓展风险