事件。永新光学发布2002 年三季报。2020 年前三季度，公司实现营业收入4.02 亿元，同比下降-1.37%；实现归母净利润9.45 亿元，同比下降-6.14%。

    　　汇兑损失和股权激励费用计提，导致净利润下滑。2020 年第三季度，公司实现营收1.53 亿元，同比略增0.13%；实现归母净利润0.31 亿元，同比下滑-28.64%。2020 年前三季度，公司销售费用、管理费用和研发费用之和占营收的比例为19.40%，与2019 年前三季度三项费用总和的营收占比17.39%相比，三项费用提升2.01 个百分点。其中管理费用提升较多，同比增长57.87%，主要是计提股权激励费用所致。2020 年前三季度，公司财务费用占营收比例为5.10%，与2019 年前三季度的-4.51%相比，提升了9.61 个百分点。财务费用的营收占比提升主要是汇兑损失所致。

    　　毛利率提升。2020 年前三季度，公司销售毛利率为43.05%，与2019 年前三季度的41.09%相比，上升1.96 个百分点。

    　　车载市场空间大，车载新产品量产驱动增长。车载摄像头属于汽车传感系统中应用最广泛、成本最合理的智能化技术，是高级驾驶辅助系统（ADAS）和自动驾驶的核心部件。汽车市场基数巨大，随着技术革新、镜头渗透率提高和消费者行车安全意识的提高，车载应用自2012 年进入快速增长期。当前最先进的智能汽车搭载17 个自动驾驶用传感器，到2030 年预计将可能达到29 个，未来自动驾驶将使人类出行方式产生巨大改变。激光雷达是自动驾驶的核心关键传感器，据公司2020 年半年报援引Yole 预计2032 年自动驾驶激光雷达市场营收将达到315 亿美元，年复合增长率超过50%。公司所制造的车载光学产品进入车企全球供应链体系，最终用于国际品牌乘用车，其中包括新能源汽车。

    　　盈利预测和投资建议。我们预计永新光学2020 年至2022 年EPS 分别为1.35、1.61、1.93 元。结合可比公司估值情况，给予永新光学2020 年34-36倍PE 估值，对应合理价值区间为45.90-48.60 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。受宏观经济下行影响，全球显微镜市场下游需求放缓的风险。新兴车载市场发展进程不及预期。光学元件组新市场开拓不及预期。