事件：

    公司发布2020 年半年度报告。2020 年上半年公司营业收入为2.49 亿元，同比下滑2.27%，归母净利润为0.63 亿元，同比增长10.97%。第二季度公司营业收入为1.25 亿元，同比下滑8.71%，归母净利润为0.33亿元，同比增长4.05%。

    上半年显微镜业务承压，毛利率同比和环比均提升。上半年显微镜业务实现营业收入1.07 亿元，同比下滑6.08%，占公司营业收入的43.00%，下滑主要是因为二季度国外疫情爆发对欧美地区教育、工业、商业领域的影响，导致应用于学校场所的显微镜出货量有所减少，公司二季度海外销售同比下降9.84%；光学元件组件业务实现收入1.34亿元，同比上升1.81%，占公司营业收入的54.05%。公司上半年总体毛利率为43.75%，同比增长2.78pct，环比增长0.81pct，主要受益于疫情期间社保费用的政策性减免以及公司Nexcope 系列实验室及科研级显微镜品牌国产替代带来的毛利率提升。

    研发投入持续提升，股权激励费用带来费用增长。 公司上半年销售费用率为5.87%，同比下滑0.66pct，主要是公司代理的海外品牌销量下滑带来的商标使用费大幅减少所致；管理费用率为8.12%，同比增长3.24pct，主要是股权激励带来的额外费用所致；财务费用率为-3.33%，同比下滑2.8pct，主要是汇兑收益增加以及银行存款利息增加所致。公司上半年研发投入为0.24 亿元，同比增长36.09%，占营收比重为9.52%，主要系期间加大国家重大专项研发投入所致。

    公司多方面布局，新兴业务将成为未来盈利增长点。公司车载镜头前片稳定量产，但受上半年汽车市场销售下滑影响增速不及预期；车载激光雷达镜头和ITO 功能器件项目的验证工作继续推进；12K 摄影机配套摄影目镜及附件，下半年进入量产；PCB 光刻镜头完成试制，将应用于无掩模激光直写光刻设备。

    维持“买入”评级。考虑到海外疫情带来的影响，我们小幅调低2020-2022 年EPS 至1.45/1.71/1.99 元，对应PE 为30.13/25.70/22.05倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情控制不及预期，产品销量不及预期，市场竞争加剧。