事件：

    公司于10 月25 日发布2019 年前三季度报告，2019 年前三季度实现营业收入4.07 亿元，与上年同期相比下滑了3.39%；归母净利润为1.01亿元，与上年同期相比增长了8.14%；扣非归母净利润为0.85 亿元，与上年同期相比提高了9.67%。公司销售费用、管理费用持续优化，研发费用Q3 同比增长，主要是由于公司加大AI 相关业务的研发投入等因素所致。

    条码业务和显微镜业务静待反转。今年受大客户产品结构影响，原先的老产品销量下滑，新产品仍处于研发阶段，导致公司主营业务收入和出货量同比略有下滑，明年随着下游大客户新产品导入，产品销量和客单价有望双重提升。

    公司积极布局AI 业务布局，看好嵌入式显微系统和专业成像光学部件未来发展。公司大力发掘嵌入式显微系统的新应用市场，病理AI成为医疗诊断新趋势，其中“双癌”（乳腺癌、宫颈癌）检测已成为AI 读片的较为成熟的应用场景之一。2018 年我国AI+医疗行业有望达200 亿的市场规模，公司作为病理AI 产业链上游，积极布局该市场，培育新盈利增长点；中国数码相机/单反相机/摄像机Q3 出货量同比增长61%，景气度持续攀高；车载镜头和激光雷达镜头业务稳步推进；机器视觉受益于工业自动化浪潮，AI+机器视觉成为工业自动化时代大趋势。

    维持“买入”评级。我们看好未来扫码业务和显微镜业务大客户新产品导入以及AI 相关业务带来的公司业绩增长。预计公司2019~2021年EPS 分别为1.25/1.43/1.69 元，对应PE 为27.03/23.69/19.98 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游客户新产品销量不及预期、公司产品推广不及预期、汇率波动风险。