永新光学：专注深耕高端光学精密制造的国内龙头厂商公司专注光学精密制造20 余年，是业内领先的光学企业。2014——2017年公司营收和归母净利润复合增长率分别为11.5%和 20.4%。公司盈利能力强，毛利率、扣非净利率2017 年分别达到42.2%和18.4%。

    下游行业稳步增长，车载镜头发展步入快车道光学显微镜行业迎来高端升级替代；条码扫描仪稳健增长；车载摄像头有望在ADAS 和无人驾驶的渗透下快速放量；运动相机逆势成长；投影机市场规模有望快步突破。公司主要业务领域前景向好，市场广阔，公司有望充分受益下游行业的稳健增长，实现营收利润双成长。

    多年深耕，技术积累与客户资源助力公司长期增长公司核心竞争优势突出。根据公司招股说明书，一方面，公司技术水平领先，如先后承担了“嫦娥二号”、“嫦娥三号”的光学镜头生产，参与国家火炬计划项目5 项、国家重点新产品项目5 项及国家重大科技专项1 项；另一方面，公司客户资源丰富，与新美亚、日本尼康、徕卡相机、鸿海精工等光学、消费电子品牌企业保持了十年以上的业务往来与密切合作关系。

    盈利预测与评级

    　　我们预计公司2018——2020 年EPS 分别为1.52/1.88/2.45 元/股，当前股价对应2019 年PE 为27.7X。同行业可比公司2019 年平均PE 为32.7X。公司历史沉淀深厚，技术领先，上市募资后积极扩充产能迎接下游需求，未来增长有望加快，公司至少应享有与同行业公司类似估值水平。我们给予公司2019 年32 倍PE 估值，合理价值为60.16 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示

    　　显微镜成长不及预期；车载镜头市场开拓不及预期；行业竞争加剧。