ODM 龙头，业绩较快增长。华勤技术是ODM 厂商龙头企业，公司深耕ODM 行业10 余年，形成了特色的产业链及客户群优势，公司客户覆盖国内外三星、OPPO、小米、vivo、亚马逊、联想、宏碁、华硕、索尼等知名品牌。2023年公司营收和归母净利润分别为853.4、27.1 亿元，同比下降7.89%和增长5.59%，2019-2023 年营收/归母净利润CAGR 达24.69%/52.16%。公司主要业务包括高性能计算、智能终端、AIoT 产品和其他业务、汽车及工业，1H24各产品营收占比分别为56.31%、31.43%、4.68%、1.63%。

    　　消费电子：手机代工为基，多品类协同发展。公司在手机ODM 领域发展历史悠久，技术积累丰富。据Counterpoint Research 的数据显示，华勤在2023年全球手机ODM 市场中占28%的份额，位居行业第一。未来智能手机的渗透率有望进一步提升，带来更多增长机会。华勤技术为ODM 平台型公司，手机、平板、耳机、手表等多产品制造位居业内头部，多品类协同发展。

    　　PC：后起之秀，打破台厂垄断。AI PC 软硬件生态的不断成熟，预计带动AIPC 渗透率逐年提高，并加速换机周期。2018-2022 年，公司PC 板块的营业收入从12.81 亿元增长至234.42 亿元。截至1H24，公司笔记本电脑ODM 业务市场份额已进入全球前四，成为唯一达到年度千万级以上出货量的大陆公司。

    　　服务器：AI 算力井喷，服务器需求长虹。自2017 年进入服务器市场以来，公司服务器业务已经涵盖从通用型服务器到高性能的AI 服务器。2022 年，公司的服务器业务营收达到26.7 亿元，同比增长565.34%，并在2023 年实现了营收的三倍增长，1H24 同比进一步增长150%达53 亿元。华勤技术超前布局高性能计算和AI 驱动的数据处理需求，具备主板-服务器-交换机多产品协同制造优势。

    　　汽车：新能源拉动需求，车载业务崭露头角。随着新能源车、无人驾驶、车载信息系统技术日渐成熟，未来汽车产业将继续沿着智能化、网联化以及深度电子化方向发展。华勤技术抓住机遇，大力扩展其在汽车电子领域的业务，产品涵盖智能座舱、智能网联、智能车控和智能驾驶等四大核心技术领域，1H24 该业务实现营收6.4 亿元，同比增长102%。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收为1092.10/1326.36/1518.43亿元，归母净利润为28.80/36.29/45.70亿元，对应当前市值PE分别为23/18/14倍，我们看好公司ODM 平台型布局，AI 服务器、汽车电子、AIoT 等多元化布局规模效应日益体现，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：ODM 业务下游需求不及预期、服务器业务进展不及预期、行业竞争加剧、国际贸易摩擦