事件概述

    　　近日，华勤技术发布2024 年第三季度报告。2024 年前三季度公司实现营业收入760.10 亿元，同比增长17.15%；实现归母净利润20.50亿元，同比增长3.31%，扣非归母净利润16.94 亿元，同比增长2.50%。

    　　手机回暖叠加高性能计算业务强劲增长，24Q3 增速显著提升

    　　收入端，24Q3 公司实现营业收入760.10 亿元，同比增长17.15%，其中单Q3 营收为366.12 亿元，同比增长45.36%，增速较上半年显著提升。分业务来看，1）智能终端业务前三季度实现营收257 亿元，其中三季度智能手机出货量环比大幅增长；智能穿戴类产品出货量增长迅速，公司预计全年智能手表增长超50%，TWS 耳机有望翻倍。

    　　2）高性能计算业务营收为459 亿元，占主营收入的60.4%。3）汽车与工业产品业务前三季度营收同比增长81%，占收入比重为1.4%，公司目前与多家主机厂及Tier0.5 合作，在座舱、车控、智驾、网联等产品上持续突破。4）AIoT 业务前三季度同比增长241%，占收入比重达4.4%，高增长主要系公司为泛AIOT 领域产品丰富度最高的ODM之一，多个品类实现量产出货。利润端，我们观察到规模效应的进一步显现，公司的研发、管理、销售费用率均较23 年同期有所下降，在一定程度上对冲了毛利率下滑的不利影响。

    　　数据业务实现翻倍增长，充分受益于AI 景气度

    　　2024Q3 公司高性能计算业务营收为459 亿元，占主营收入的60.4%，环比提升0.4pcts。分产品看，1）数据业务前三季度营收翻倍增长。

    　　第三季度头部CSP 客户出货量持续增长，实现AI 服务器、通用服务器、存储服务器及高性能网络交换机的全栈突破和合拢。全球AI 服务器市场规模2023 年将超过500 亿美元，2024 年预计实现20%的增长，我们认为公司有望在AI 市场整体增长趋势的基础上，迎来更大的市场空间。2）笔电业务发展势头良好，公司笔记本电脑的出货量、市场份额、行业竞争力显著提升，并积极拓展新品类和新客户。24H1公司已量产出货了多款AIPC。3）平板领域，公司始终保持全球ODM排名第一，维持了较高市场份额。

    　　收购易路达切入特定客户，协同效应显著

    　　7 月，公司公告计划拟收购易路达80%股份，价格初步确定为港币28.5亿元，并且易路达承诺，在2024-2026 年累计实现净利润之和将不低于7.5 亿港元。我们认为易路达与公司在音频领域的技术和客户互补性较高，协同效益显著。一方面，易路达在特定客户的新产品开发上有深厚积淀，有助于拓宽公司的客户资源；同时其在声学零部件制造上具备很强的核心竞争力，可以与公司的智能产品整机研发能力、运营能力和制造技术和规模方面实现互补。

    　　投资建议：

    　　公司是全球领先的智能硬件ODM 厂商，当前积极布局企业级数据中心和汽车电子两大高景气方向，有望拥抱AI 乘势而起。我们预计公司2024-2026 年收入分别为1012.1/1221.8/1420.8 亿元，归母净利润分别为29.8/36.9/44.1 亿元。维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为73.8 元，相当于2025 年20 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：

    　　1）消费电子行业周期波动的风险；2）新业务研发及推广进度不及预期的风险；3）原材料价格波动的风险；4）汇率波动的风险；5）ODM 行业竞争加剧的风险。