事件:

    　　8 月27 日，公司发布2024 年半年报：2024H1，公司实现营收393.97亿元，同比下降0.76%；归母净利润12.91 亿元，同比增长0.73%；扣非归母净利润10.20 亿元，同比增长5.75%。

    　　投资要点:

    　　2024H1 公司营收稳健增长，期间费用控制较好

    2024Q2，公司营收232 亿元、同比+1.27%，保持稳健增长；归母净利润6.86 亿元、同比-0.87%；扣非归母净利润4.90 亿元，同比下降17.53%。

    　　2024H1，公司毛利率11.74%、同比+0.06pct，净利率3.24%、同比+0.08pct，保持相对稳健。公司持续管控期间费用率，上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.27%/2.64%/5.78%/-0.46%，同比分别为-0.03pct/-0.05pct/+0.22pct/+0.26pct。其中，管理费用下滑主要系股份支付费用摊销减少，研发费用提升主要系研发材料领用增加。

    　　AI 服务器新平台发货，多款AIPC 量产出货

    　　1）高性能计算：2024H1，业务营收222 亿元，占比60%。①服务器：2024H1，业务收入同比+150%，AI 服务器新平台行业率先发货，面向AI 大集群的高性能网络交换机上量交付核心客户。②笔电：公司为2023 年笔电ODM 全球销量前四。2024H1，公司实现多款AI PC 量产出货，并且平板电脑突破教培新赛道，丰富了平板定制化的智能应用场景。

    　　2）智能终端：2024H1，营收124 亿元，占比33%；智能穿戴增速迅速，智能手机出货量由于产品节奏和产品代际更新换代的周期同比小幅下滑，但市场占有率较高，客户合作稳固。

    　　3）汽车电子：2024H1，营收6.4 亿元，占比1.73%，同比+102%。

    　　2024H1，公司突破海外车企，智能座舱主流车厂大批量出货，L4 级自动驾驶控制单元量产。

    　　4）AIoT：2024H1，营收18.4 亿元，占比5%，同比+316%；公司游戏掌机产品发货超百万，主流XR 产品年底量产。

    　　战略扩张并购提速，增强产品竞争力与盈利空间

    7 月30 日，春秋电子发布公告，表示与上海摩勤（华勤技术全资控股）签订协议，拟向上海摩勤转让控股子公司南昌春秋65%的股权，交易金额为34750 万元。南昌春秋是笔记本电脑机构件的专业制造与服务供应商，此举或加强公司笔电业务的零部件研发和整机研发能力，更好满足AIPC 对金属、轻薄、散热材料及设计等方面的更高要求，提升产品竞争力与笔电盈利空间。

    　　7 月11 日，公司公告计划收购易路达80%股份，其拥有超过20 年的音频产品研发和制造经验，从而优化公司在智能穿戴、声学类领域的产品和客户结构。购买价格初步确定为港币28.5 亿元，并且易路达承诺，在2024-2026 年累计实现净利润之和将不低于7.5 亿港元，体现其未来发展信心。

    　　盈利预测和投资评级：公司为在全球智能终端ODM 领域拥有领先市场份额和独特产业链地位的全球智能硬件平台型企业，有望受益AI硬件发展与智能硬件回暖，从量、价两方面打开成长空间。我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为1000.54/1148.01/1296.59 亿元， 归母净利润分别为31.70/36.16/40.95 亿元， EPS 分别为3.12/3.56/4.03 元/股，当前股价对应PE 分别为14/13/11 X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：智算中心建设不及预期，大模型发展不及预期，宏观经济影响下游需求，市场竞争加剧，新产品研发不及预期等。