事件：公司发布2024 年半年报，24H1 公司实现营收393.97 亿元，同比-0.76%；实现归母净利润12.91 亿元，同比+0.73%；实现扣非净利润10.20亿元，同比+5.75%。其中单季度Q2 实现营收231.69 亿元，同比+1.27%，环比+42.76%；实现归母净利润6.86 亿元，同比-0.87%，环比+13.23%；实现扣非净利润4.90 亿元，同比-17.53%，环比-7.49%。

    　　24H1 业绩符合预期，新业务高速增长：24H1 公司营收同比基本持平，分产品看： 智能终端/ 高性能计算/ 汽车电子及工业/AIoT 产品营收124/222/6.4/18.4 亿元，营收占比33%/60%/1.73%/5%，其中服务器/汽车电子及工业/AIoT 业务分别同比增长150%/102%/316%。24H1 公司毛利率为11.74%，同比+0.06pct；净利率为3.24%，同比+0.08pct。24Q2 毛利率为10.28%，同比-0.42pct，环比-3.54pct；净利率为2.95%，同比-0.04pct，环比-0.72pct 。费用端： 24H1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为0.27%/2.64%/5.78%/-0.46%，同比-0.03/-0.05/+0.22/+0.26pct。

    　　看好旺季消费电子表现，智能硬件ODM龙头地位稳固：1）智能手机领域：

    　　24H1 公司智能手机出货量由于产品节奏和产品代际更新换代的周期同比小幅下滑，但公司始终保持较高市占率。目前AI 技术主要被应用于高端旗舰智能手机的定位中，尚未下沉至手机ODM 价格段。随着智能手机领域ODM 渗透率持续提升且头部ODM 厂商份额进一步集中，公司作为安卓客户中最为核心的ODM 供应商，通过不断提升客户合作粘性，有望取得更多智能手机ODM订单，保持智能手机业务持续稳健增长。2）智能穿戴领域：上半年智能穿戴增速迅速，主要系智能穿戴产品和智能手机本身的软硬件协同设计和结合度愈发紧密，公司积累的研发核心技术得到客户高度认可，穿戴类产品队列持续拓展，带来客户和业务规模快速增长。公司对未来音频产品持续看好，预计全年智能手表和TWS 耳机业务在销量规模上将高速增长。展望下半年，消费电子旺季需求有望逐季升温，公司智能终端业务有望显著增长。

    　　把握AI等前沿市场新契机，数据业务步入强劲增长轨道：1）笔电业务：公司在个人电脑上实现了多个产品组合，笔记本电脑业务快速增长的同时，台式机和AIO 一体机等均有出货。同时，2024 年上半年亦有多款AI PC 量产出货。公司并购南昌春秋电子，会进一步加强华勤笔电业务的零部件研发和整机研发能力，提高整机开发效率及零部件的自供率，以进一步提升产品整体的竞争力和笔记本电脑的盈利空间。未来，随着AI PC 渗透率提升，对金属、轻薄、散热材料及设计均会有更高的要求，此次整合还将进一步增强华勤整体AI PC 的核心优势。2）数据业务：24H1 公司服务器业务收入同比增长150%。在AI 服务器领域，公司在规模和研发效率方面都保持领先，完成了AI 全栈式布局；同时，向核心大客户大规模交付基于人工智能训练集群的定制化高性能网络交换机产品。在渠道市场和行业市场上积极覆盖国内外行业、渠道市场包括海外市场。目前AI 通用自主化的产品整机已在全面出货并且高速增长。

    　　维持“买入”评级：公司作为ODM 领域的龙头公司，有望充分受益消费电子旺季需求增长。PC 与服务器相关业务亦有望分别受益于AIPC 换机周期和操作系统升级、AI 服务器需求火热而展现弹性，我们期待公司下半年消费电子业务旺季表现。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为30.29 亿元、36.30 元、41.86 亿元，EPS 分别为2.98 元、3.57 元、4.12 元，PE 分别为15X、13X、11X。

    　　风险提示：行业周期波动影响，原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动影响。