1H24 业绩符合我们预期

    公司公布1H24 业绩：收入393.98 亿元，同比下降0.76%；归母净利润12.91 亿元，同比增长0.73%；扣非净利润10.20 亿元，同比增长5.75%。

    公司1H24 业绩符合我们预期。对应2Q24 收入231.69 亿元，同比增长1.27%/环比增长42.76%；归母净利润6.86 亿元，同比下降0.87%/环比增长13.2%；扣非净利润4.90 亿元（非经常性损益主要为政府补助），同比下降17.51%主因去年同期汇兑损益较高。

    发展趋势

    智能手机ODM 龙头地位稳固，汽车电子、AIoT 及服务器拓展加速。1H24智能终端/高性能计算/汽车电子/AIoT 业务收入为124 亿元/222 亿元/6.4 亿元/18.4 亿元，占比收入33%/60%/2%/5%。智能手机ODM 保持较高市占率，服务器/汽车电子/AIoT 业务收入分别同比增长150%/102%/316%，业务拓展迅速。毛利率端，2Q24 毛利率同比下降0.42ppt/环比下降3.54ppt至10.28%，我们判断主因低毛利服务器业务收入占比提升。

    期间费用稳中有降，持续高研发投入布局长远。2Q24 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比下降0.04ppt/下降0.12ppt/增长0.34ppt/增长1.06ppt、环比下降0.04ppt/下降0.79ppt/下降1.5ppt/增长0.68ppt，期间费用率整体稳中有降，财务费用同比增长较大主因去年同期汇兑收益较高。2Q24 研发费用保持在11.96 亿元的较高水平，助力汽车电子、AIoT、服务器等新兴业务增长。

    看好AI 服务器和汽车电子业务持续发展，“2+N+3”公司战略不断推进。

    AI 服务器方面，公司公告2Q24 新一代的人工智能训练服务器和行业推理服务器开始批量出货；汽车电子方面，公司公告已成功导入多家主机厂的智能座舱和车联网产品项目，正逐步夯实和落地国内主流主机厂客户资源。此外，2024 年7 月公司公告拟以28.5 亿港元现金收购易路达控股80%股份，拓展智能穿戴、音频产品业务版图。展望未来，我们看好公司在数据中心、汽车电子、笔电、ARVR 等领域加速拓展，持续推进“2+N+3”战略。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测不变，当前股价对应2024/2025 年15.0/12.5 倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价61.28 元，对应2024/2025 年20.5/17.0 倍P/E，较当前股价有36.7%的上行空间。

    风险

    采购模式变动的风险；新业务拓展不及预期风险；汇率波动风险。