事件概述：

    4 月25 日，华勤技术发布2023 年年报和2024 年第一季度报告。

    2023 年，公司实现营业收入853.38 亿元，同比下降7.89%；实现归母净利润27.07 亿元，同比增长5.59%，扣非归母净利润21.63 亿元，同比增长15.77%。2024Q1，公司实现营业收入162.29 亿元，同比下降3.52%；实现归母净利润6.06 亿元，同比增长2.59%，扣非归母净利润5.30 亿元，同比增长43.14%。

    毛利稳健增长，彰显龙头韧性

    2023 年公司的收入和利润呈现出分化的趋势，我们认为主要系公司属于ODM 模式，且海外营收占比较大，其收入的绝对值会受到原材料价格波动、汇率变动等因素影响，而2023 年上游零部件价格有所下降，导致产品单价所有降低。但从毛利的绝对额来看，公司2023年毛利为96.69 亿元，保持稳健增长（yoy+6.01%）。考虑到2023 年全球消费电子景气度较低，根据IDC，2023 年全球智能手机出货量同比下降3.2%，全球PC 出货量同比下降13.9%，我们认为公司利润端的增长彰显出ODM 龙头的韧性。根据Counterpoint Research，公司2023 年以27.9%的市场份额位居全球智能手机ODM/IDH 出货量排行榜的首位。24Q1，公司实现归母净利润6.06 亿元，同比增长2.59%，延续了增长的态势。

    从云到端全面布局，充分受益于AI 景气度

    2023 年公司年高性能计算业务营收为490.86 亿元（yoy+1.96%），毛利率为9.41%，同比提升1.25pct。根据年报，公司的高性能计算业务包括个人电脑业务、平板电脑业务及数据产品业务。1）PC 领域，目前公司突破了台湾同行在笔记本电脑领域长达三十多年的垄断地位，是唯一达到年度千万级出货量的大陆公司，并预计未来几年稳定进入全球前三；近期公司和客户合作的AIPC 已量产出货，有望为PC 业务带来增量。2）数据产品业务于2023 年实现营收3 倍增长，主要系公司与多个国内知名的云厂商建立了密切的合作关系并实现了AI 服务器的发货。根据IDC 数据，全球AI 服务器市场规模2023 年将超过500 亿美元，2024 年预计实现20%的增长，我们认为公司有望在AI 市场整体增长趋势的基础上，迎来更大的市场空间。

    24Q1，公司数据中心业务保持快速高质量成长。

    车载产品实现主流产品量产，有望跃升为主要供应商当前公司在汽车智能化领域的布局包括座舱、车控、智驾、网联四大方向，其中基于8155 平台的座舱域控已量产发货，并取得多个主 流主机厂定点。在智能驾驶产品上，公司的产品研发已进入里程碑阶段，未来会逐步导入到主流主机厂。2023 年公司汽车及工业产品实现营收8.17 亿元（yoy+37.57%），毛利率为18.33%。我们认为，汽车智能化在Transformer+BVE 的技术路径下，渗透率快速提升，同时规模化量产使得成本成为重要考量，为ODM 模式创造了产业机遇，公司有望充分受益于该趋势，跃升成为行业内的主要供应商。

    投资建议：

    公司是全球领先的智能硬件ODM 厂商，当前积极布局企业级数据中心和汽车电子两大高景气方向，有望拥抱AI 乘势而起。我们预计公司2024-2026 年收入分别为1007.2/1162.5/1300.9 亿元，归母净利润分别为30.3/33.8/37.4 亿元。维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为83.69 元，相当于2024 年20 倍的动态市盈率。

    风险提示：

    1）消费电子行业周期波动的风险；2）新业务研发及推广进度不及预期的风险；3）原材料价格波动的风险；4）汇率波动的风险；5）ODM 行业竞争加剧的风险。