事件：

    　　华勤技术发布2023年报和2024 年一季报。公司2023年实现营业收入853.38 亿元，同比下降7.89%；扣非归母净利润21.63 亿元，同比增长15.77%。公司2024Q1 实现营业收入162.29 亿元，同比下降3.52%；实现扣非归母净利润5.30 亿元，同比增长43.14%。

    　　点评：

    　　上游成本下降&产品结构提升，毛利率净利率创历史新高。公司23Q4及24Q1 毛利率为11.26%/13.82%，环比提升0.42/2.56pct；净利率为3.51%/3.67%，环比提升0.80/0.16pct，均创历史新高。利润率提升主要系：1）上游零部件成本下降；2）公司通过垂直整合精密模具优势企业实现部分零部件自供，降低材料成本；3）高毛利的AIOT、汽车及工业产品营收占比从2022 年的约1%增长至2023 年的约3%。

    　　消电主业持续回暖，数据中心带来新成长曲线。尽管公司营收受高性能计算产品销量和智能终端产品ASP 降低的影响略微下降，但公司利润水平仍然显著提升且行业周期复苏态势已现，公司2023 年高性能计算和智能终端产品毛利率分别为9.41%和12.30%，同比提升1.25pct 和1.17pct。同时，公司积极抓住AI 浪潮下互联网客户需求提升的机遇，目前公司已构建通用服务器、AI 服务器、交换机、存储产品等全栈式产品组合，并成功突破多家国内头部互联网客户，公司2023 年数据中心业务实现营收3 倍增长。

    　　AIoT 业务高速增长，汽车及工业市场获得突破。公司2023 年AIoT 业务实现营收16.23 亿元，同比增长466.53%，主要受益于1）游戏硬件头部客户量产出货；2）进入主流XR 客户供应商队列并获得其主流项目。公司2023 年汽车及工业业务实现营收8.17 亿元，同比增长37.57%，亮点在于1）突破日本主流客户和国内多个头部车企；2）软件和HMI 突破创新，得到主流主机厂的高度认可。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收分别为1024/1172/1294 亿元，归母净利31/34/39 亿元，对应PE 16.3/14.8/13.0倍。考虑到HPC 产品销量增加和公司份额提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；宏观环境变化。