投资要点：

    　　手机IDH 起家，逐步成长为全球领先的平台型ODM 企业。

    　　华勤技术成立于2005 年，由功能手机IDH 业务转型进入ODM 领域，产品由功能机逐步向智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴、AIOT 等品类延伸，目前已成为全球头部的平台型ODM 企业，根据Counterpoint 数据显示，2021 年华勤技术在全球“智能硬件三大件”（智能手机、笔记本电脑以及平板电脑）出货量超2 亿台，在智能硬件ODM/IDH 行业位居全球第一。此外，公司在2017 年起前瞻布局数据中心与汽车电子业务，不断拓展业务版图，致力于打造以智能手机、笔记本电脑为基石的“2+N+3”硬件平台，不断为公司成长增添新鲜血液。

    　　AI 有望成为终端迭代的重要驱动力，消费电子或迎复苏成长共振，数据中心、汽车电子蓬勃发展。

    　　2023 年谷歌、高通、联发科等全球各大SoC 厂商积极推出具备更高AI 性能的芯片，AI 有望为智能手机更新迭代增添动能。PC 领域，据IDC 数据显示，2023Q3 全球PC出货量环比增长11%，PC 行业已出现复苏向好迹象，搭载AI 技术的PC 上市有望大幅提升用户体验，或将引发新一轮换机潮。根据Canalys 的预测，到2027 年，全球兼容AI 个人电脑的出货量预计将超过1.75 亿台，占总个人电脑出货量的60%以上。AI 大模型的兴起和大数据时代的到来，迅速推升了模型计算的数据量，AI 服务器市场规模不断提升。据IDC 预计，全球人工智能硬件市场规模将从2022 年的195 亿美元增长到2026年的347 亿美元，五年年复合增长率达17.3%。得益于中国持续推进新能源汽车产业的发展，新能源汽车行业进入高速发展期，驱动汽车电子行业蓬勃发展。

    　　ODM 行业向头部聚焦，公司凭借优质产品、强研发实力及高效运营占领一席之地。

    　　随着智能手机市场竞争加剧，产业链分工进一步细化，品牌商采用ODM 模式逐渐成为智能手机行业的制造趋势之一，ODM 行业规模效应显著，头部厂商有望持续受益于ODM 制造渗透率的提升。公司深耕智能硬件ODM 行业十余年，在智能手机领域已成为三星、OPPO、VIVO、小米等国内外知名终端厂商的供应商，在PC 领域突破台系厂商垄断，成功切入联想、宏碁、华硕等终端厂商供应链，凭借卓越的品质在客户群体中积累了优秀的口碑，为进军汽车电子、服务器等新领域打下了坚实的基础。此外，公司研发实力强劲，上海、东莞、西安、南昌、无锡五大研发中心驱动产品品类多元拓展，全球化生产布局、先进制造能力及高效运营助力公司盈利能力上行。

    　　盈利预测与投资建议：

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为851.31/979.15/1120.90 亿元，对应归母净利润分别为26.77/30.09/34.19 亿元。当前股价对应PE 分别为20.6/18.4/16.2 倍。我们选取消费电子制造企业作为可比公司，参考可比公司2024 年调整后平均PE，根据相对估值法并给予一定估值溢价，我们给予公司2024 年22 倍PE，对应目标价91.21 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业周期风险、ODM 市场规模下滑风险、市场竞争风险、原材料价格上涨及短缺风险、汇率波动风险、募投项目实施风险。