23Q3 业绩稳中有进，“2+N+3”战略规划构建智能硬件平台型企业

    　　公司2023 前三季度实现营收648.85 亿元， 同比下降8.92%；归母净利润19.84 亿元，同比增长 18.83%；其中2023Q3 实现营收251.87 亿元，同比上升19.17%，环比增长10.09%；实现归母净利润7.02 亿元，同比上升 17.26%，环比上升1.51%。公司 2023Q3 毛利率为10.84%，同比上升0.83pcts，环比上升0.14pcts，净利率为 2.71%，同比下降0.08pcts，环比下降0.28pcts。华勤技术通过“2+N+3”产品线战略，以智能手机和笔记本电脑作为两大基座，向外延伸众多消费电子产品领域，例如平板、耳机、智能穿戴等。

    　　同时，华勤技术还投身于三项新业务领域：数据中心服务器业务、汽车电子业务和软件业务。公司希望通过这三项业务打造新的增长曲线。

    　　深耕消费电子ODM 领域，公司有望受益AIPC 渗透率提升

    　　公司消费电子领域的布局以智能手机和笔电为核心赋能各类智能硬件，产品线涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴以及AIoT 产品等。智能手机领域，公司已成为三星、OPPO、小米、vivo、联想和索尼等多家国内外知名终端厂商的重要供应商。根据 Counterpoint 数据，华勤技术2021 年智能手机 ODM 出货量达 1.6 亿台，稳居全球第一。

    　　随着各大手机品牌逐渐认可 ODM 模式高质量、低成本的优势，ODM 模式在智能手机领域的渗透率将进一步提高，根据Counterpoint，2025 年ODM 模式渗透率将达到42%，华勤技术作为智能手机ODM 领域龙头有望率先受益。平板电脑领域，华勤技术凭借智能硬件领域的深厚积累进入国际一线品牌供应链，成为三星、亚马逊等安卓平板电脑的重要合作伙伴。根据 Counterpoint 的数据显示，2021 年全球平板电脑ODM 厂商出货量份额中，华勤位列全球 ODM 行业第一。笔电领域，2021 年公司笔记本电脑的出货量超过1,000 万台。根据Counterpoint，公司销量占全球笔记本电脑 ODM/EMS 出货量约 5%。此外，从ChatGPT 到Microsoft 365 CoPilot，现象级应用持续出现在PC 端使得AI 大模型结合PC 的发展趋势愈发明显。AIPC 内嵌智能混合算力，通过CPU+NPU+GPU 打　　造本地混合计算，能够进行自然语言交互，让每个人都拥有自己的个人大模型。我们认为AIPC 将掀起PC 领域新一轮的革命浪潮。华勤技术与联想、宏碁、华硕和小米等国内外知名终端厂商拥有良好的合作关系，有望率先受益于AIPC 渗透率加速提升的浪潮。根据群智咨询，2024 年为AIPC 的发展元年，AIPC 的出货量将达到1300 万台，PC 渗透率将达到7%，2025 年渗透率逼近30%，2026 年渗透率将超过50%。此外，公司在智能穿戴、AR/VR 等新兴领域也有丰富的技术储备，并已有众多产品实现量产。

    　　数据中心业务高速成长，汽车电子业务实现全栈式服务能力

    　　公司自2017 年战略进军服务器ODM 市场，产品范围包括通用服务器、异构人工智能服务器、网络交换机和存储服务器。

    　　公司凭借在数据中心领域丰富的行业经验和技术积累，擅长针对不同云厂商的计算架构需求，提供完整的数据中心解决方案。这些解决方案涵盖规划、设计、实施和维护，展示了数据中心计算硬件架构的先进功能。2022 年，该公司的数据业务收入增长了五倍超过26.7 亿元，同比增长565.34%。

    　　2023H1 公司数据中心业务收入达到21.3 亿元，同比增长48%。回顾历史，2020 年数据中心业务仅为4.92 亿元，占总体营收0.84%；2021 年数据中心业务为4.01 亿元，占总体营收0.50%；2022 年数据中心业务达到26.7 亿元，占总体营收2.98%。公司数据业务占比显著提升，有望成为公司业绩第二增长曲线。汽车电子领域，公司自2018 年战略进军汽车电子领域，成立专门的研发团队。目前，公司在汽车电子领域形成了全栈服务能力，在智能座舱、智能车辆控制、智能网联、智能驾驶四个关键领域实现了重大突破。在智能座舱领域，公司在汽车级智能硬件产品方面取得了长足进展，开发了主流座舱平台和智能网联产品，覆盖多个平台，并可根据具体需求提供定制化开发、运营和制造服务。公司已与多家主机厂签订项目形成出货。展望未来，公司计划不断将汽车电子业务拓展至日本、欧洲、美国等国际市场。

    　　盈利预测

    　　预测公司2023-2025 年收入分别为89.87、98.85、118.62 亿元，EPS 分别为3.51、3.98、4.82 元，当前股价对应PE 分别为19.8、17.5、14.4 倍，受益于 AIPC 的渗透率提升，公司业绩有望持续赋能，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　消费电子复苏进度不及预期；AIPC 渗透进度不及预期；数据中心业务不及预期；ODM 市场规模下滑；海外市场进展不及预期；上游零部件及材料价格上涨。