3Q23 业绩超出我们预期

    　　公司公布3Q23 业绩：实现收入251.87 亿元，同比增长19.17%，环比增长10.09%；归母净利润7.02 亿元，同比增长17.26%，环比增长1.51%；扣非净利润6.88 亿元（非经常性损益主要为政府补助及投资损益），同比增长30.55%。公司3Q23 净利润超出我们预期，主要系消费电子业务持续稳健发展和数据中心业务快速成长，公司整体毛利率有所上升。

    　　发展趋势

    　　消费电子业务稳健发展，AIoT 及服务器业务高速成长。3Q23 公司智能手机/笔记本电脑/平板电脑/智能穿戴/AIOT/服务器业务分别实现收入73.87 亿元/71.38 亿元/43.35 亿元/6.78 亿元/7.38 亿元/41.53 亿元，占比总收入分别为29.33%/28.34%/17.21%/2.69%/2.93%/16.49%。消费电子业务整体表现稳健，其中3Q23 笔记本电脑业务同比增长17%，我们判断主要系公司市占率进一步提升。3Q23 AIoT 收入7.38 亿元（1H23 收入7.14 亿元），3Q23 服务器业务收入同比增长670%，我们判断主要系汽车电子及服务器业务中公司不断拓展产品品类，以及加大客户覆盖力度。

    　　毛利率稳中向好，期间费用管控不断优化。3Q23 公司毛利率10.84%，同比增长0.83ppt，环比增长0.14ppt，整体毛利率稳中向好；3Q23 公司销售费用率/管理费用率分别环比下降0.05ppt/0.35ppt，费用管控持续优化；3Q23 研发费用环比增长2.19%至11.27 亿元，公司保持较高研发投入。

    　　公司核心业务不断突破，看好汽车电子及服务器业务多元拓展：1）消费电子方面，根据公司公告，公司VR 产品已突破全球大客户，游戏掌机产品已在全球大客户量产出货；2）汽车电子方面，公司座舱域控8155 平台量产发货，已经定点到多个主流主机厂；3）数据中心方面，公司已重磅发布了智能计算产品太行系列、通用计算产品祁连系列，以及“青海湖”服务平台V1.0，并已实现头部互联网客户TH5 主流交换机中标。我们看好公司未来在智能穿戴、汽车电子、数据中心产品布局及客户拓展方面的增长潜力。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持原有净利润预测不变。当前股价对应2024 年18.6 倍P/E。维持跑赢行业评级和85.79 元的目标价，对应2024 年21.7 倍P/E，较当前股价有17.0%的上行空间。

    　　风险

    　　采购模式变动的风险；新业务拓展不及预期风险；汇率波动风险。