投资亮点

    　　首次覆盖华勤技术（603296）给予跑赢行业评级，目标价85.79 元，基于P/E估值法，对应2024 年21.7 倍P/E，公司是全球智能硬件ODM 龙头，消费电子基本盘稳固。理由如下：

    　　消费电子为基，定位千亿元级智能硬件ODM 市场，市场份额全球领先。

    　　根据Counterpoint 及公司销量数据，以“智能硬件三大件”ODM 出货量计算（智能手机、笔记本电脑和平板电脑），华勤技术2021 年整体出货量超2 亿台，全球排名第一。长期我们看好公司智能手机业务收入随行业ODM 渗透率提升而增长、笔电业务收入随市场份额提升而增长、智能穿戴及AIoT 等新兴业务收入随产品持续优化及拓展而增长。

    　　发挥平台优势多领域拓展，挖掘服务器+汽车电子增量空间。除传统智能硬件ODM 业务，公司积极布局新兴业务，不断挖掘服务器和汽车电子两个增量市场。在汽车电子方面，公司目前产品覆盖智能座舱、智能网联、智能车控、智能驾驶四大品类；在服务器方面，1H23 服务器收入21.30 亿元，同比增长48%。展望未来，我们看好公司在服务器+汽车电子领域持续发挥智能制造技术能力，打开长期成长空间。

    　　研发投入持续，供应链管理及先进制造能力突出。作为全球智能硬件ODM 龙头，公司优势明显：1）公司研发费用率基本维持在5%水平，高于同行业可比公司平均水平；2）公司充分发挥业务经验及规模优势，在供应链规模与成本管控、供应商交付、供应链能力赋能、供应链合作管理等方面长期深耕；3）公司长期坚持“多基地制造+柔性生产交付”模式，现有南昌与东莞两大制造中心，印度、印度尼西亚、越南三大海外制造基地，具备较强的先进制造能力。

    　　我们与市场的最大不同？市场认为ODM 厂商竞争壁垒较低，我们认为公司具备较强的供应链管理和保障能力、数字化管理以及研发制造实力。

    　　潜在催化剂：汽车电子及服务器业务拓展超预期。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2023~2024 年EPS 分别为3.58 元、3.95 元，CAGR 为5.6%。

    　　当前股价对应20.4 倍/18.5 倍2023/2024 年P/E。首次覆盖给予跑赢行业评级，我们给予目标价85.79 元，对应21.7 倍2024 年P/E，较当前股价有17.5%的上行空间。

    　　风险

    　　采购模式变动的风险；存货跌价风险；新业务拓展不及预期风险；汇率波动风险；行业周期风险；客户集中度较高及大客户依赖风险；原材料价格上涨及短缺风险；应收账款减值风险。