投资要点

    　　2024 年4 月7 日，公司发布2023 年年度报告。

    　　全年业绩稳健增长，高研发投入夯实核心竞争力2023 年公司实现营收36.63 亿元，同比增长35.39%；归母净利润9.11 亿元，同比增长11.36%；扣非归母净利润8.86 亿元，同比增长16.25%；毛利率37.51%，净利率25.14%；研发投入2.87 亿元，同比增长52.16%。

    　　公司主营业务收入在各细分行业均实现稳步增长：1）工业控制和电源行业营收为12.79 亿元，同比增长15.64%；2）新能源行业营收为21.56 亿元，同比增长48.09%；3）变频白色家电及其他行业营收为2.03 亿元，同比增长69.48%。

    　　单季度看，23Q4 公司实现营收10.44 亿元，同比增长25.62%，环比增长12.20%；归母净利润2.52 亿元，同比增长10.92%，环比增长10.53%；扣非归母净利润2.56亿元，同比增长18.00%，环比增长16.86%；毛利率环比提升3.88 个百分点升至40.47%。

    　　此外，公司拟每股派发现金红利1.60 元（含税），并以资本公积每10 股转增4 股。

    　　IGBT 和SiC 持续放量+新增多个项目定点，海外业务进展迅速打开广阔成长空间IGBT：公司产品以IGBT 模块为主，2023 年IGBT 模块收入为33.31 亿元，占主营业务收入的91.55%。2023 年公司应用于主电机控制器的车规级IGBT 模块持续放量，合计配套超200 万套新能源车主电机控制器。基于第七代微沟槽Trench FieldStop 技术的750V 车规级IGBT 模块大批量装车；同样基于该技术的1200V 车规级IGBT 模块新增多个800V 系统车型的主电机控制器项目定点。车规级IGBT 模块在欧洲一线品牌Tier1 开始大批量交付。650V/1200V 大电流单管已大批量应用于工商业光伏和储能。目前，公司产品已实现户用型、工商业、地面电站光伏和储能系统全功率覆盖。2024 年公司将利用第六代Fieldstop Trench 芯片平台及大功率模块生产平台，推出应用于轨道交通和输变电等行业的3300V-6500V 高压IGBT产品。

    　　SiC：2023 年公司应用于新能源车主控制器的车规级SiC MOSFET 模块实现大批量装车应用，同时新增多个使用车规级SiC MOSFET 模块的800V 系统主电机控制器项目定点。车规级SiC MOSFET 芯片在公司多个车用功率模块封装平台通过多家客户整车验证并开始批量出货。

    　　2023 年公司海外业务进展迅速，子公司斯达欧洲实现营收3.11 亿元，同比增长226.66%，连续两年保持翻倍以上的成长；斯达欧洲以外的出口业务实现营收7683万元，同比增长70.88%。海外业务的快速发展将进一步打开公司成长空间。

    　　投资建议：鉴于当前新能源车市场竞争激烈，加之公司持续加大研发投入，我们调整原先对公司24/25 年的业绩预测。预计2024 年至2026 年，公司营收分别为48.35/61.89/77.05 亿元（24/25 年原先预测值为55.27/74.25 亿元），增速分别为32.0%/28.0%/24.5%；归母净利润分别为12.00/15.26/19.07 亿元(24/25 年原先预测值为15.15/20.34 亿元) ， 增速分别为31.8%/27.1%/25.0% ； PE 分别为20.9/16.4/13.2。公司是国内IGBT 模块龙头厂商，率先卡位SiC 开启第二成长曲线，多项目定点持续贡献业绩增长动能。持续推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，海外业务带来的汇率波动风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。