事件：公司4 月7 日发布2022 年年度报告，2022 年公司营收27.05 亿元，同比增长58.53%；归母净利润8.18 亿元，同比增长105.24%；扣非净利润7.62 亿元，同比增长101.64%。分季度看，2022 年Q4 单季营收8.31 亿元，同比增长63.05%，环比增长15.45%；归母净利润2.27 亿元，同比增长72.52%，环比下降6.63%；扣非净利润2.17 亿元，同比增长71.64%，环比增长1.79%。

    全年业绩高增长，新能源业务占比快速提升：2022 年公司营收、净利润实现同比高增长，业绩表现亮眼。各细分领域营收均稳步增长：1）工控业务营收为11.06 亿元，同比增长3.93%；2）新能源业务营收为14.56 亿元，同比增长154.81%；3）变频白色家电及其他行业营收为1.20 亿元，同比增长99.19%。新能源业务实现快速成长，营收占比达53.82%。2022 年公司毛利率为40.30%，同比提升3.57pct；净利率为30.34%，同比提升6.94pct，盈利能力提升明显。费用方面，2022 年销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为1.14%/2.64%/6.98%/-3.76% ， 同比变动分别为-0.29/-0.38/0.52/-3.61pct，整体费用管控情况良好。

    IGBT 产品持续放量，高端品类布局进一步强化：公司持续推进IGBT 产品在新能源客户端的渗透率，在车用空调，充电桩，电子助力转向等新能源汽车半导体器件的份额进一步提高。2022 年，公司车规级IGBT 模块持续放量，合计配套超过120 万辆新能源汽车，其中A 级及以上车型超过60 万辆。产品进度上，公司第七代车规级650V/750V IGBT 芯片通过客户验证并开始批量供货；新一代车规级1200V IGBT 芯片产品通过客户验证，芯片电流密度较上一代产品提升超过35%，预计2023 年开始大批量供货。光伏储能业务方面，公司基于第七代微沟槽Trench Field Stop 技术，针对光伏应用开发的新一代IGBT 芯片通过客户验证，预计2023 年开始批量供货。随着新能源行业景气度持续高企，公司IGBT 产品将有望受益下游市场渗透率的持续提升及高端产品的优先布局，带动业绩持续高增。

    SiC 产品研发进展顺利，海外业务快速发展：据IHS 数据，受新能源汽车以及光伏风电和充电桩等领域的需求驱动，预计SiC 功率器件市场规模2027年将超过100 亿美元，2018-2027 年的复合增速近40%。公司较早布局SiC 领域，并取得顺利进展。产品方面，应用于乘用车主控制器的车规级SiCMOSFET 模块开始大批量装车应用，同时公司新增多个使用车规级SiCMOSFET 模块的800V 系统的主电机控制器项目定点，将对公司2024-2030年主控制器用车规级SiC MOSFET 模块销售增长提供持续推动力。使用公司自主芯片的车规级SiC MOSFET 模块，预计2023 年开始在主电机控制器客户批量供货。海外业务方面，公司车规级SiC 模块已在海外市场小批量供货；子公司斯达欧洲实现营业收入0.95 亿元，同比增长121.04%，公司预计2023年将继续保持高速增长势头。

    维持“增持”评级：公司业务结构持续优化，新品研发进展顺利，卡位新能源汽车、光伏储能等优质赛道，稳步推进海外市场的拓展，有望持续受益IGBT国产化以及在SiC 领域的先发优势。预计公司2023-2025 年归母净利润为11.24/15.20/20.14 亿元，对应EPS 为6.58/8.90/11.79 元，对应PE为45/33/25倍。

    风险提示：下游需求不及预期；客户拓展不及预期；新品研发进展不及预期；行业竞争加剧的风险。