公司22 年归母净利润同比增长105.24%。22 年公司实现营收27.05 亿元（YoY+58.53%），归母净利润8.18 亿元（YoY+105.24%），扣非归母净利润7.62亿元（YoY+101.64%），毛利率40.30%（YoY+3.58pct）。4Q22 单季度实现营收8.31 亿元（YoY+63.05%，QoQ+15.45%），归母净利润2.27 亿元（YoY+72.52%，QoQ-6.63%），扣非归母净利润2.17 亿元（YoY+71.64%，QoQ+1.79%）；毛利率38.56%（YoY-2.24pct，QoQ-2.81pct）。

    新能源业务收入同比增长154.81%，业务占比由21 年34%增至54%。22 年公司工控收入11.1 亿（占比41%，YoY+3.9%） ，新能源收入14.6 亿（占比54%，YoY+154.81%），变频白电及其他行业收入1.2 亿（占比4.5%，YoY+00.19%）。

    公司在光伏储能IGBT 领域加速拓展，成为多家全球Top10 光伏储能企业的供应商，可提供户用型、工商业、地面电站和储能系统所需的单管到模块解决方案。目前光储IGBT 模块供应紧缺且国产化率尚低，公司在该领域具备先发优势，未来有望首先受益。

    新能源汽车配套量超120 万辆，海外市场拓展顺利。22 年公司汽车主驱IGBT模块配套超120 万辆新能源汽车，其中A 级及以上车型超过60 万辆，同时公司在车用空调，充电桩，电子助力转向等汽车半导体份额进一步提高。在此基础上，公司新增多个双电控混动以及纯电动车型的主驱IGBT 模块定点，多个800V 系统纯电动车型的主驱IGBT 模块定点，将对24-30 年销售提供持续推动力。此外，22 年子公司斯达欧洲营收0.95 亿元（YoY+121.04%），车规级IGBT 模块获得多家国际一线品牌Tier1 定点，预计23 年开始大批量供货。

    IGBT 技术持续升级，碳化硅模块已大批量上车。公司基于第七代微沟槽Trench Field Stop 技术的车规级650V/750V IGBT 芯片已开始大批量供货；1200V IGBT 芯片产品通过客户验证，芯片电流密提升超35%，预计23 年开始大批量供货；针对光伏的IGBT 芯片预计23 年开始批量供货；12 英寸产线产量迅速提高。公司SiC MOS 模块开始大批量装车应用，同时新增多个SiCMOS 800V 主驱模块定点，车规SiC 模块开始在海外市场小批量供货，自主芯片的SiC MOS 模块预计23 年开始在主驱客户端批量供货。

    投资建议：我们看好公司在新能源汽车与光伏IGBT 模块的龙头地位、SiC模块的先发优势以及高压器件的拓展能力，预计公司23-25 年归母净利润11.45/15.52/20.32 亿元（YoY+40.1%/35.5%/30.9%） ， 对应PE43.2/31.9/24.4 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，扩产节奏不及预期等。