事件：

    　　公司发布2022年 年报，2022年公司实现营收27.1亿元，同比增长58.5%；归母净利8.2 亿元，同比增长105.2%；扣非归母净利7.6 亿元，同比增长101.6%。其中2022Q4 单季营收8.3 亿元，同比增长63.1%；归母净利2.3 亿元，同比增长72.5%；扣非归母净利2.2 亿元，同比增长71.6%。

    　　主要系公司在新能源汽车、光储等行业快速放量。

    　　点评：

    　　产品结构改善，新能源领域收入占比54.3%。公司为国内IGBT 行业龙头，在新能源汽车和光储等行业持续放量，产品结构优化。2022 年，公司新能源领域营收同比增长155%，营收占比持续从22H1 的47.4%提升至54.3%，为公司主要增长点。2022 年公司IGBT 模块累计配套新能源汽车超120 万辆，其中A 级及以上车型超过60 万辆，并获得多家海外头部Tier1 定点，预计2023 年开始大批量供货。公司深耕光伏储能行业，提供从单管到模块全部解决方案，已成为多家全球Top10 光伏储能企业战略合作伙伴。

    　　技术进步不断突破，碳化硅有望打开第二成长曲线。1）IGBT 方面：2022年，公司第六代IGBT 模块新增多个车型定点，1200V IGBT 模块新增多个800V 平台定点；第七代微沟槽IGBT 的650V/750V 芯片已大批量供货，1200V 芯片产品通过客户验证，预计2023 年开始大批量供货；公司IGBT 模块和分立器件在光伏电站和储能系统中已实现大批量装机并迅速上量。2）SiC 方面：公司SiC 模块产品已在800V 高压平台电控应用上实现大批量装车，并新增多个800V 项目定点；使用公司自主芯片的车规级SiC MOS 模块预计2023 年批量供货。此外，公司自有高压IGBT及SiC 产能预计于2023 年投产，后续随公司代工产能释放，助力公司充分享受行业红利期。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计2023/2024/2025 年年归母净利为11.5/15.0/18.6 亿元，对应PE 为44/34/27 倍，考虑到公司作为IGBT行业龙头，并在碳化硅领域持续取得突破，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；产能增长不及预期