22 年新能源行业推动收入增长，毛利率、净利率均改善

    斯达半导22 年收入27.1 亿元，同比增加58.5%，归母净利8.2 亿元，同比增长105.2%，毛利率为40.3%，同比提升3.6pct，净利率为30.3%，同比提升6.9pct。我们看到：1）新能源行业收入持续放量，且配套车型优化升级，22 年新能源行业营收为14.6 亿元，同比增加154.8%，配套新能源汽车超过120 万辆，其中A 级及以上车型占比明显提高至近50%。2）白电及其他行业收入加速增长。我们调整23/24 年归母净利预测至11.34/15.28 亿元（前值：

    　　12.01/16.77 亿元），EPS 6.64/8.95 元，新增25 年归母净利润/EPS 预测分别为17.42 亿元/10.20 元。基于60.0x 23E PE，调整目标价至397.89 元（较Wind 行业一致预期均值的47.2x 溢价，斯达在功率领域地位已确立，但行业或竞争加剧，略下调估值，前值457.00 元），维持买入评级。

    　　4Q22 回顾：新能源领域收入占比继续提升，营业收入同增63%4Q22 斯达半导收入8.3 亿元，同比增加63.0%，归母净利润2.3 亿元，同比增加72.5%，毛利率为38.6%，同比降低2.3pct，净利率为27.5%，同比降低1.6pct。公司进一步巩固其在新能源领域的领先优势，提高车用空调、充电桩、电子助力转向等器件份额；IGBT 模块新增多个800V 系统纯电车型主电机控制器定点；SiC MOS 大批量装车应用，新增订单为后续公司SiCMOS 销售增长提供持续动力；与全球知名的光伏储能企业合作。公司持续优化产品结构，新能源领域收入占比由1H22 的47.37%提升2022 年的53.8%，且毛利率保持稳定。

    　　2023 展望：关注光储IGBT 模块和SiC 业务进展《美国减少通胀法案》正式落地，其中的电车税收抵免政策有望加速新能源汽车市场发展，欧洲电车市场趋于成熟，电动化持续推进。随着功率半导体产能增加，获得更多定点车型、产品覆盖更广泛的公司优越性或将凸显。我们认为：1）斯达车规级IGBT 模块获得多家国际一线品牌Tier1 定点，23 年海外市场有望进一步突破；2）搭载公司自主芯片的车规级SiC MOS 预计23年开始在主电机控制器客户批量供货，建议继续关注公司新能源领域进展。

    　　维持“买入”评级，调整目标价至397.89 元

    　　公司产品竞争力较强且产品结构持续优化。我们预计2023/24/25 年归母净利润预测为11.34/15.28/17.42 亿元，对应EPS 6.64/8.95/10.20 元。基于60.0x 23E PE，调整目标价至397.89 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：SiC 产线不及预期，新能源汽车销量不及预期，IGBT 竞争加剧。