事件：4 月7 日，斯达半导发布2022 年年报，2022 全年公司实现营收27.05亿元，同比增长58.53%；实现归母净利润8.18 亿元，同比增长105.24%。其中4Q22 单季度公司实现营收8.31 亿元，同比增长63.05%，环比增长15.45%；实现归母净利润2.27 亿元，同比增长72.52%，环比减少6.63%。

    业绩表现亮眼，新能源业务营收快速增长。2022 全年公司实现营收27.05亿元，同比增长58.53%；实现归母净利润8.18 亿元，同比增长105.24%。从毛利率看，公司2022 年整体毛利率40.34%，同比增长3.79pct；其中Q4 单季度毛利率为38.56%，环比下降2.81pct。分行业看，公司新能源业务快速增长，2022 年实现营收14.56 亿元，同比增长154.81%，收入占总营收比例达到53.82%；工控业务实现收入11.06 亿元，同比增长3.93%；家电及其他业务收入1.20 亿元，同比增长99.19%。

    新能源车配套超120 万辆，海外市场取得突破。2022 年公司生产的应用于主电机控制器的车规级IGBT 模块持续放量，合计配套超过120 万辆新能源汽车，其中A 级及以上车型超过60 万辆；同时公司在车用空调、充电桩、电子助力转向等其他车用半导体器件的市场份额进一步提高。此外，车规级IGBT 模块在海外市场取得突破，获得多家国际一线品牌Tier1 定点，预计2023 年开始大批量供货。光伏储能方面，公司业务持续增长，进一步加强与行业中全球知名企业合作，并成为多家全球Top10 光伏储能企业的战略合作伙伴。从研发进展来看，公司基于第七代微沟槽Trench Field Stop 技术的新一代车规级650V/750VIGBT 芯片通过客户验证并开始大批量供货；新一代车规级1200V IGBT 芯片产品通过客户验证，芯片电流密度较上一代产品提升超过35%。此外，公司新增多个IGBT 项目定点，将对2024 年至2030 年公司产品销售增长提供持续推动力。

    SiC MOSFET 大批量装车，SiC 芯片研发进展顺利。2022 年，公司应用于乘用车主控制器的车规级SiC MOSFET 模块开始大批量装车应用。从研发进展看，SiC 芯片研发及产业化项目顺利开展，使用公司自主芯片的车规级SiCMOSFET 模块预计2023 年开始在主电机控制器客户批量供货。此外，公司新增多个使用车规级SiC MOSFET 模块的800V 系统的主电机控制器项目定点，有利于未来主控制器用车规级SiC MOSFET 模块销售持续增长。

    投资建议：公司下游结构不断优化，新产品突破进展顺利，我们小幅调整公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为11.25/15.66/21.19 亿元，同比增长37.6%/39.2%/35.3%，当前市值对应PE 为45/32/24 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：新产品营收增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游需求波动的风险。