公司前三季度业绩保持增长，扣非归母净利润同比增长超110%。公司前三季度营收18.74 亿元(YoY+56.6%)，归母净利润5.90 亿元(YoY+121.4%)，扣非归母净利润5.45 亿元(YoY+116.8%)，毛利率41.07%(YoY+6.08pct)。

    　　公司3Q22 单季度营收7.2 亿元(YoY+50.7%, QoQ+17.6%)，归母净利润2.44 亿元(YoY+116.5% ， QoQ+25.1%) ， 扣非归母净利润2.14 亿元(YoY+94.4%，QoQ+14.4%)，毛利率41.38%(YoY+0.43pct，QoQ+5.54pct)。

    　　新能源应用营收大幅提升，产品结构不断优化。公司前三季度产品在新能源汽车、光伏、储能、风力发电等行业持续快速放量，新能源行业收入占比从1H22 的47.4%提升至51.4%，预计四季度随储能需求的快速增加，新能源业务占比有望进一步提升；此外，工控与电源行业收入稳步提升。得益于产品结构优化，公司盈利能力持续增强，毛利率同环比均实现增长。

    　　新能源汽车IGBT 模块持续放量，产品技术保持领先。根据NE 时代数据，3Q22公司主驱用IGBT 模块乘用车零售端配套超20.4 万只，预计四季度随长安深蓝S 等新车型渗透加速，配套数量将进一步增加。此外， 公司第六代TrenchField Stop 650V/750V IGBT 模块新增多个双电控混动以及纯电动车主驱的平台定点，1200V IGBT 模块新增多个800V 纯电动车的主驱项目定点，基于第七代微沟槽技术的IGBT 芯片已通过客户验证。

    　　光伏与储能需求持续增加，IGBT 模块将逐步放量。目前，公司自主芯片的IGBT 单管和模块已成为户用和工商业并网逆变器和储能变流器的主要供应商，光伏1200V IGBT 模块在系统地面电光伏电站和储能系统中开始批量应用。预计明年随集中式电站及储能需求增加，模块应用将进入快速增长期。

    　　碳化硅模块车型开始放量，定点数量稳步提升。3Q22 公司乘用车主驱用SiCMOSFET 模块已开始批量装车应用，搭载公司模块的小鹏G9 逐步放量；此外公司亦新增多个搭载SiC 模块的800V 系统主驱项目定点，为公司24-30 年业绩提供持续动力。同时，年产6 万片6 英寸SiC 芯片项目稳步推进，将进一步夯实公司碳化硅产品的保供能力。

    　　投资建议：我们看好公司在新能源汽车与光伏IGBT 模块、车用SiC 模块的先发优势以及客户拓展能力。预计公司22-24 年归母净利润8.1/10.9/14.6亿元(YoY+102.7%/34.7%/34.4%)，对应22-24 年PE 分别为76.3/56.7/42.2倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，芯片产线建设不及预期等。